点评：事件：
公司發佈2024 年半年報，2024H1 公司實現營業收入10.01 億元，較上年同期增長27.03%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3.43 億元，較上年同期增長33.09%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤3.28 億元，較上年同期增長35.20%。2024H1 銷售毛利率約72.75%，銷售淨利率約33.77%。
2024Q2 公司實現營業收入約5.46 億元，較上年同期增長24.50%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.02 億元，較上年同期增長30.84%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1.91 億元，較上年同期增長25.51%。2024Q2 銷售毛利率約73.36%，銷售淨利率約36.69%。
點評：
三大業務穩步增長，電生理板塊2024H1 三維手術數量7500 例2024 年上半年，公司整體收入約10.01 億元，其中電生理板塊收入2.23 億元，佔比約爲22.3%，冠脈板塊收入約5.03 億元，佔比約爲50.2%，外周板塊收入約1.75 億元，收入佔比約爲17.5%。另外，公司新拓展的非血管介入業務實現收入0.16 億元，2024 年上半年的收入體量已經達到2023 年全年規模。
其中，公司電生理板塊集採助力下電生理核心產品入院持續增長，在2023 年度，公司三維冷鹽水消融導管在2023 年度實現了手術量當年超過10,000 例，在2024 年上半年完成約7,500 例手術。公司可調彎十極冠狀竇導管在該品類細分市場中繼續維持份額領先，可調彎鞘管通過帶量採購項目完成准入，在報告期內使用量突破5,000 根。入院方面，2024H1 新增醫院植入150 餘家，累計覆蓋超過1250 家。在生產方面，2024 年上半年，公司對電生理耗材產線進行了擴容和優化，產能同比擴大了50%以上，以應對未來需求的持續提升。在電生理設備領域，2023年，公司上市了RFG20A 心臟射頻消融儀和IP-1 射頻灌注泵，配合三維電生理標測系統使用，實現了電生理射頻消融設備全覆蓋。公司設備核心子公司上海宏桐2024 年上半年實現收入1.22 億元，同比增長約68%，實現淨利潤約1,286.68 萬元，利潤實現轉正。
公司血管介入類產品的覆蓋率及入院滲透率進一步提升，冠脈產品入院數量較2023H1 增長近20%，外周產品入院增長超30%，整體覆蓋醫院數近4000 家。2024 年上半年，公司核心子公司湖南埃普特實現收入約7.66 億元，同比增長約17.7%，實現淨利潤約3.23 億元，同比增長約22.8%。
隨着國家及各級省市帶量採購工作的開展，國產品牌佔據先發優勢且具備規模化生產能力的廠商，可藉助於集採實現較爲快速的醫院覆蓋，提升市場地位。以冠脈通路類產品爲例，公司近些年自動化水平和規模化生產能力提升明顯，公司的微導管、造影套件等現已佔據較爲明顯的領先地位，其他如導引導管、導引導絲、球囊導管等產品也迅速崛起，市場份額不斷擴大。子公司湖南埃普特對產能進行了擴容，規劃了新廠區（北區工廠），北區工廠全面投產後，血管介入產品年產能力可達到40 億元。
與冠脈通路類產品相比，外周血管介入治療在我國仍處於發展早期。目前，外周血管介入市場無論動脈或者靜脈均是外資品牌爲主，國產產品線尚處在產品完善、補全階段。目前，公司已形成下肢介入手術通路完整解決方案。公司可調閥導管鞘爲國內第一個取得國內註冊證書的同類產品，可有效防止大尺寸器械更換時的漏血問題，在市場上獲得了廣泛的認可。
研發進展順利，多款產品已經進入註冊審評流程公司自成立以來便專注於電生理和血管介入醫療器械領域，經過20多年的探索與積累，掌握了多項核心生產工藝及產品開發技術，通過打造行業領先的自主生產製造平台、電生理系統技術平台及產品結構創新，形成了公司的核心技術優勢。截至2024 年6 月30 日，公司共擁有研發人員479 人，佔公司全體員工的19.78%。2024 年上半年，公司研發費用約1.34 億元，佔營業總收入比例約爲13.38%。
公司在研的多款產品已處於註冊審評階段，如磁電定位高密度標測導管、磁電定位環形標測導管、環形脈衝消融導管、帶壓力感應的射頻消融儀、高壓脈衝消融系統、三維電生理標測系統pro、磁定位壓力感應射頻消融導管、磁電定位壓力感知脈衝消融導管等產品。預計公司深厚的電生理、血管介入、非血管介入產線將會成爲公司未來幾年持續增長的動力。
投資建議
我們預計2024-2026 年公司收入分別爲21.74 億元、28.82 億元和38.29 億元，收入增速分別爲31.7%、32.6%和32.8%，2024-2026 年歸母淨利潤分別實現7.28 億元、9.73 億元和13.07 億元，增速分別爲36.4%、33.6%和34.4%，2024-2026 年EPS 預計分別爲7.48 元、10.00元和13.43 元，對應2024-2026 年的PE 分別爲48x、36x 和27x，維持「買入」評級。
風險提示
公司手術量拓展不及預期風險。
公司在研臨床進展不及預期風險。
