事件:24H1 營收實現13.34 億元(+16.28%,同比,下同),歸母淨利潤3.10 億元(+17.47%),扣非歸母淨利潤3.06 億元(+18.25%)。24Q2 營收實現7.14 億元(+19.55%),歸母淨利潤1.67 億元(+2.57%),扣非歸母淨利潤1.65 億元(+3.35%)。
公司上半年業績符合我們預期。
上半年海外表現亮眼,毛利率、淨利率同比上年同期穩步提升:2024 年上半年分地區來看,國內收入7.06 億(+1.73%);海外收入6.24 億(+39.72%),收入佔比爲47%,其中MTU(美洲銷售區域子公司)收入2.8 億(+38.6%,佔比18%),MTE(歐洲、中東、非洲銷售區域子公司)收入2.2 億(+53.9%,佔比16%),亞太海外收入1.16 億元(+16.4%,佔比9%);康友醫療實現收入1.3 億(+19.3%)。得益於海外市場拓展順利,公司2024 年上半年毛利率67.94%(+4.2pct),淨利率23.99%(+0.63pct)。
積極推進海外渠道建設:2024 年上半年美國子公司繼續鞏固本土銷售團隊改革,通過區域細分和優化薪酬考覈體系等措施,實現利潤顯著提升;設立歐洲區域總部,代表公司總部行使區域管理職能,統籌管理歐洲區域內業務拓展、市場規劃、溝通協調、區域服務等事項;新收購的葡萄牙和瑞士兩家渠道公司成爲歐洲業務拓展的新抓手;設立澳大利亞代表處,增強公司持續盈利能力和綜合競爭力。同時,南微泰國生產基地建設項目已逐步完成生產及基建規劃,計劃2026 年投產使用,旨在建立安全的全球供應鏈,並進一步拓展東南亞市場。
上半年公司在研項目取得持續性進展:在今年上半年,公司研發投入6,958 萬元,可視化項目研發投入2,165 萬元,佔研發總投入的31.14%。一次性內科膽道鏡在歐、美、日等國際市場推廣順利,逐步進入醫院市場。同時,公司正積極儲備適用於更多應用場景的一次性內鏡,並積極探索引領型新概念內鏡。基礎耗材研發方面也進展順利,新一代三臂夾、ERCP 升級改進等多項重點研發項目均按計劃推進。
盈利預測與投資評級:我們考慮到國內仍有區域集採影響,我們將2024-2026 年歸母淨利潤由6.12/7.71/9.68 億下調爲6.09/7.64/9.32 億元,對應當前市值的PE 估值分別爲17/14/11 倍。考慮到公司海外市場推廣順利,維持「買入」評級。
風險提示:國內耗材集採價格降幅較大風險,海外關稅風險,新品獲批及上市推廣不及預期等。