利润改善主要源自资产端改善。投资收益同比改善，公司实现总投资收益978.83 亿元，同比提升23.0%，其中净、总、综合投资收益率分别为3.3%、3.5%和4.2%，分别同比下降0.2pct、上升0.1pct、上升0.1pct。资产配置方面，股票仓位由年底的6.2%上升至6.4%，其中OCI 股票3.7%上升至4.0%。地产余额2074.25 亿，敞口4.0%继续降低，其中成本法计量物权占比79.1%，债权16.9%。事件描述
中國平安發佈2024 年中報，公司實現歸屬淨利潤746.19 億元，同比增長6.8%；實現新業務價值223.20 億元，可比口徑下同比增長11.0%。
事件評論
利潤改善主要源自資產端改善。投資收益同比改善，公司實現總投資收益978.83 億元，同比提升23.0%，其中淨、總、綜合投資收益率分別爲3.3%、3.5%和4.2%，分別同比下降0.2pct、上升0.1pct、上升0.1pct。資產配置方面，股票倉位由年底的6.2%上升至6.4%，其中OCI 股票3.7%上升至4.0%。地產餘額2074.25 億，敞口4.0%繼續降低，其中成本法計量物權佔比79.1%，債權16.9%。
高基數下，新業務價值仍然保持良好增長。2024 年上半年實現新業務價值223.20 億元，可比口徑下同比增速爲11.0%，其中單Q2NBV 增速基本持平，考慮去年的高基數表現良好。拆分來看，新業務價值率的改善是本期價值增長的主要來源：新單保費同比下降19.0%至922.18 億元；新業務價值率（首年保費）由上升6.5pct 至24.2%（可比口徑），預定利率的下調以及銀保渠道推行報行合一可能是主要原因。展望未來，考慮到行業將再次下調預定利率，價值率有望繼續改善。
個險代理人規模企穩回升。上半年個險渠道代理人數量較年初下滑2%至34 萬人，規模較一季度33.3 萬人實現回升。與此同時，隊伍產能繼續保持提升，人均新業務價值大幅同比增長36.0%，收入同比提升9.9%。代表優質產能的「優+」代理人在新增人力中佔比同比提升10.2pct。公司持續推進高質量隊伍建設，提高收入與產能，預期代理人規模將保持企穩，繼續關注代理人收入及產能情況。另外，社區網格經營模式覆蓋90 個城市，較2023 年末增加39 個城市，預期在未來將持續貢獻保費與價值。
財險承保盈利同比改善。上半年公司實現產險保費1603.97 億元，同比提升4.1%。其中，車險保費增速3.4%、非車保費同比下降，意外與健康險同比高增30.5%。財險綜合成本率同比下降0.2pct 至97.8%，其中車險COR 同比上升1.0pct，主要受暴雪、凍雨等自然災害影響。2023 年四季度公司暫停了融資性保證險業務，2024 年上半年保險未了責任餘額持續下降，預期未來表現將有所好轉。
短期聚焦資產端主線，長期看好生態優勢。行業主要矛盾仍然爲資產端因素，因此需關注長端利率、權益市場以及地產行業情況，在邊際改善的情境下，平安存在廣闊的上行空間。
中長期來看，公司持續推進渠道改革，重視供給側創新，同時深耕醫養、綜合金融等業務，預期生態圈方面的優勢將協助公司構建未來的產品與定價壁壘。當前公司24 年PEV 估值0.53 倍，處於底部區間，維持「買入」評級。
風險提示
1、行業政策大幅調整；
2、權益市場大幅波動、利率大幅下行。
