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爱玛科技(603529):盈利稳健增长 有望伴随政策落地量利双升

国泰君安 ·  08/25

本报告导读:

公司2024H1 业绩增长稳健,单车ASP 和净利润显著增长,预计伴随新国标修订和以旧换新政策激励,公司有望凭借品牌口碑实现份额提升。

投资要点:

结论:公司业绩实现稳健增长,2024H1实现收入105.91亿元/+3.7%,实现归母净利润9.51 亿元/+6.2%,实现扣非归母净利润8.93 亿元/+7.2%。其中2024Q2 实现收入56.37 亿元/+18.1%,实现归母净利润4.67 亿元/+12.1%,实现扣非归母净利润4.43 亿元/+21.4%。维持2024-2026 年EPS 预测为2.67/3.32/3.99 元,维持目标价38.76 元,维持“增持”评级。

营收增长稳健,销量提升可期。年初大雪天气和国检对门店运营产生一定影响,但公司积极推进产品销售,2024Q2 销量282 万辆/+11.3%,单车ASP 为2003 元/+8.0%,公司产品结构持续优化,产品智能化率已达100%,露娜/仰望等中高价值大单品热卖,预计伴随SKU 精简将聚焦高端车型推广,ASP 持续提升。目前行业替换需求广阔,新国标修订及以旧换新补贴有望带动行业销量增长,公司作为第一批白名单内的龙头企业能够率先受益。同时公司拟在江苏徐州丰县投资扩产,丰县为国内主要电动三轮车产业基地,具备完整闭环,有望快速协同贡献增量。预计产能扩张后有望发挥规模优势,毛利率仍有提升空间,有望为业绩增长贡献增量。

产品结构持续优化,盈利能力稳步提升。公司中高端产品拓展顺利,成本端相对稳定,驱动毛利率上行,2024Q2 毛利率17.64%/+2.3pct,净利率8.42%/-0.3pct,单车净利润166 元/+1.8%,20Q2 净利率同比降低主要系费用率提升影响,期间费用率8.8%/+2.8pct。

政策落地在即,行业有望迎来改善。1)新国标:预计9 月出征询意见稿,11 月落地,重点关注重量和脚蹬实用性,预计重量可由55kg提升至63kg,取消脚蹬后电池重量存在约10kg 的提升空间,有助于提升产品力、促进购买意愿。2)以旧换新:目前部分地区方案为给予500 元/辆的补贴,预计全国各地在9 月底陆续推出相应政策,有效拉动替换需求。

风险提示:核心技术或设计遭同行模仿;行业价格竞争挤压盈利。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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