2024H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为9.60/4.09/2.40/1.15%，同比分别-0.86/-1.15/-0.74/-0.09pct，规模效益、提质增效措施和精准营销策略共同助力公司费用率优化。事件：2024 年8 月23 日，TCL 電子發佈2024 年半年報。2024H1 公司實現總營收454.94 億港元（同比+30.29%），歸母淨利潤6.50 億港元（同比+146.45%），經調整後歸母淨利潤6.54 億元（+147.28%）。
2024H1 大尺寸顯示業務實現較快增速，光伏帶動創新業務高增。1）顯示業務：2024H1 實現收入301.35 億港元（+21.26%），其中大尺寸顯示/中小尺寸顯示/智慧商顯分別實現收入259.14/37.61/4.60 億港元，同比+23.15/+10.75/+11.38%；品牌力及產品力提升帶動大尺寸顯示業務量額增速優於行業，進而助力業務實現較快增速。2）互聯網業務：2024H1 實現收入12.12 億港元（+8.89%）；中國/海外分別實現收入8.70/3.42 億港元，分別同比-1.92/﹢51.33%；國內市場維持穩定表現，海外市場實現高增。3）創新業務：2024H1 實現營收139.53 億港元（+60.60%），其中光伏業務/ 全品類營銷/ 智能連接及智能家居分別實現收入52.69/77.53/9.31 億港元，分別同比+212.70/+27.66/+0.11%，光伏業務收入增速亮眼，全品類營銷收入快速增長或系品牌、渠道協同助力。
2024H1 毛利率短期承壓，費用控制合理助力淨利率逆勢提升。1）毛利率：2024H1 年毛利率爲17.03%（-1.59pct），小幅下滑主系雷鳥品牌佔比提升、海外區域結構變化疊加面板成本上漲導致大尺寸顯示業務毛利率下降所致， 其中顯示業務/ 互聯網業務/ 創新業務毛利率約爲16.9/54.0/14.4%，同比-1.9/+0.0/+0.3pct。2）淨利率：2024H1 淨利率1.44%（+0.53pct），期待降本增效持續助力盈利能力提升。3）費用端：
2024H1 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲9.60/4.09/2.40/1.15%，同比分別-0.86/-1.15/-0.74/-0.09pct，規模效益、提質增效措施和精準營銷策略共同助力公司費用率優化。
全球TV 出貨量增速大幅跑贏行業，光伏、AR/XR 業務持續高速拓展。
1）顯示業務：公司持續擴大及深化北美、歐洲、新興市場等多區域重點渠道覆蓋，2024 年上半年TCL TV 出貨量達1252 萬台（+9.2%），大幅跑贏行業平均水平，全球出貨量市佔率達13.3%（+0.9pct）同比提升0.9pct至，位列全球品牌TV 前二。2）光伏業務：集團持續運用顯示業務所積累的品牌力、全球化渠道資源及全產業鏈垂直一體化優勢，推動光伏業務高速發展，截至2024H1，集團光伏業務已覆蓋國內23 個重點省市，累計工商簽約項目超150 個，累計經銷商渠道超1200 家，累計簽約農戶超7 萬戶。3）AR/XR 業務：產品端，雷鳥品牌於2024H1 在國內推出首個通過ZREAL 幀享超高清認證的AR 眼鏡雷鳥Air 2s，該產品搭載行業首款眼鏡自定義調節面板，可支持觀看3D 立體空間視頻；銷售端，618 大促期間雷鳥智能眼鏡獲京東、天貓平台銷量與銷額雙冠。
投資建議：行業端，全球TV 市場大屏高端產品需求較強，同時面板產能向中資轉移，未來中資TV 品牌集中度有望突破；此外光伏、AR/XR 等行業增長迅速。公司端，作爲全球TV 行業龍頭，智屏份額、中高端大屏產品佔比持續提升，互聯網業務盈利能力穩健，光伏、全品類營銷等創新業務高速發展，品牌力不斷提升；同時內部效率持續優化，共同助力公司收入業績增長。我們預計， 2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲13.58/15.28/18.30 億港元，對應EPS 分別爲0.54/0.61/0.73 港元，當前股價對應PE 分別爲8.46/7.52/6.28 倍。維持「買入」評級。
風險提示：海外市場需求下滑、面板等原材料價格波動、匯率波動、市場競爭加劇、新業務拓展不及預期、技術迭代等。
