需求继续承压，资管IT 发挥支撑。1H24 公司营业收入28.36 亿元，其中财富科技服务/资管科技服务收入5.49 亿元/7.22 亿元，同比-16.99%/+9.17%，主营业务降速主要系证券公司现有需求放缓、国产替代需求尚未释放、竞争加剧所致；创新业务中云毅收入+20%，其余子公司收入分化。公司公佈1H24 業績，符合我們預期
1H24 收入28.36 億元，同比+0.32%；歸母淨利潤0.30 億元，同比-93.30%；扣非歸母淨利潤1.36 億元，同比-48.81%。2Q24 收入16.48 億元，同比減少2.88%；歸母淨利潤0.66 億元，同比-70.56%；扣非歸母淨利潤1.14 億元，同比-39.97%。業績符合我們預期。
發展趨勢
需求繼續承壓，資管IT 發揮支撐。1H24 公司營業收入28.36 億元，其中財富科技服務/資管科技服務收入5.49 億元/7.22 億元，同比-16.99%/+9.17%，主營業務降速主要系證券公司現有需求放緩、國產替代需求尚未釋放、競爭加劇所致；創新業務中雲毅收入+20%，其餘子公司收入分化。
1H24 銷售商品、提供勞務的現金流入22.49 億元，同比-6.82%；合同負債19.54 億元，較2023 年末-20.04%，訂單及現金流略承壓。
利潤端受公允價值變動損益拖累，主營業務盈利能力穩定。1H24 公司毛利率71.32%，保持穩定，數據/創新業務毛利率-4/-6ppt；歸母淨利率1.05%，同比-14.74ppt，主要由於贏時勝公允價值變動大、應收賬款減值增加、政府補助減少、聯營企業虧損所致。1H24，公司人數12,700 人，較2023 年末-3.7%，整體成本費用同比下降0.66%，降本增效具備成效。
金融IT 龍頭產品競爭力具備優勢，發佈2024 股權激勵。新一代UF3.0 在部分頭部客戶完成自營、ETF 券結上線，UF3.0 及內存交易完成多家客戶的新籤合作；新一代O45 成功中標信託頭部客戶和銀行理財子公司。
Summit 中標國有政策性大行的資金系統國產替代版，開創國產替代標杆案例。8 月23 日，公司發佈股權激勵計劃草案，擬向激勵對象授予3,400 萬份股票期權（佔股本總額1.80%），覆蓋高管及核心業務人員等1,400 名員工。首次授予價格爲17.04 元/股。本次股權激勵以淨利潤爲考覈目標，2024 至2026 年淨利潤目標值分別爲以前一年淨利潤爲基數，增長率不低於10%。
盈利預測與估值
考慮到金融IT 需求延後，我們下調2024/2025 年盈利預測31.7%/35.9%至11.04/12.33 億元，我們認爲公司基本盤依然穩健，維持跑贏行業評級。我們下調目標價31%至20 元，對應29x/26x 2024e/2025e P/OCF，較當前股價具備 27.4%的上行空間，當前交易於23x/20x 2024e/2025e P/OCF。
風險
數字化轉型趨勢不及預期，市場競爭加劇，AI佈局不及預期。
