事件描述
2024 年二季度公司實現收入81.11 億元，同比+60.22%，淨虧損12.85 億元，虧損同比收窄15.2 億元，Non-GAAP 淨虧損12.2 億元，虧損同比收窄14.5 億元。
事件評論
小鵬汽車收入表現持續向好，G9、G6 交付增加以及大衆服務收入帶動，毛利率達到14.0%，連續四個季度增長。汽車業務，二季度G9、G6 交付量大幅提升，單車收入同比顯著提升，毛利率改善。汽車業務收入68.2 億元，同比+54.1%，交付量爲3.02 萬輛，同比+30.2%，單車收入22.6 萬元，同比+18.4%，環比-11.2%。從交付量結構來看，G6/G9/X9 分別交付10920/7438/5271 輛，佔比分別達到36.2%/24.6%/17.4%，X9 銷量佔比有所下滑導致單車收入環比下滑。汽車業務毛利率爲6.4%，同比+15.0pct，環比+0.9pct，二季度規模效應提升疊加成本下降，毛利率同環比顯著增長。
服務收入，大衆服務收入持續增長，大幅提升服務業務毛利率。公司服務業務收入爲12.93億元，同比+102.5%，環比+28.8%。服務業務毛利率爲54.3%，同比+25.6pct，環比+0.3pct。大衆服務業務毛利率較高，大幅提升服務業務整體毛利率。展望後續，大衆服務收入未來每個季度將穩定貢獻，同時下半年EEA 收入開始確認，有望進一步拉高服務業務收入和增量。
二季度研發開支爲14.7 億元，同比增長7.3%，環比增長8.6%，研發費用率爲18.1%，同環比下降8.9%/2.5%。S&G 爲15.7 億元，同比提升1.9%，環比提升13.3%，S&G 費用率爲19.4%，同環比下降11.1%/1.8%。費用環比增加主要由於新車擴充研發，向特許經營店支付的佣金增加以及營銷、推廣及廣告開支增加。全年預計研發費用爲70-75 億元。
2024Q3 預期交付量4.1-4.5 萬輛，同比增長2.5-12.5%，預期收入91-98 億元，同比增長6.7%-14.9%。公司隨着渠道變革和營銷加大，銷量有望月度企穩提升。MONA 車型已於8 月開啓預售，8 月27 日正式上市交付；P7+預期在四季度落地。隨着兩款新車放量，下半年公司有望實現銷量大幅增長。同時小鵬汽車在出海方面持續發力，有望持續貢獻銷量和營收的增長。
小鵬7 月30 日XOS 5.2.0 全面推送，XNGP 升級爲全國都好用，智能駕駛持續領先。隨着渠道變革和營銷體系加強，公司銷量有望穩步提升。MONA 8 月27 日上市開啓公司新車週期。規模提升、平台和技術降本效果將進一步體現，疊加軟件盈利的商業模式拓展以及出海持續增長，公司未來盈利具備較大彈性。預計公司2024 年收入爲412 億元，對應PS 1.1X，大衆軟件收入體現大幅改善財務表現，公司有望進入新車週期拐點，給予「買入」評級。
風險提示
1、經濟復甦弱於預期；
2、行業競爭加劇削弱企業盈利。