貝恩公司發佈2024年全球併購市場年中報告。
智通財經APP獲悉，貝恩公司發佈2024年全球併購市場年中報告。分析2024年的數據可以發現，併購活動主要集中在兩大行業：能源行業的併購活動明顯增加，主要從能源轉型的範圍交易轉向了體量整合的規模交易；科技行業是另一大併購活躍行業，仍然以增長爲導向的範圍交易爲主，但交易規模遠不及2020-2021年繁榮時期的水平。
2024上半年，面對高利率和嚴格監管審查等持續挑戰，企業積極調整併購策略，通過更成熟的併購手段推動價值創造。
在高利率、高通脹、地緣政治風險等宏觀環境的挑戰下，企業也在不斷靈活應變，相應調整併購類型和併購策略。2024年的併購活動表明，企業不再只是通過併購單一地追求降本或增收，而是雙管齊下齊頭並進。
例如，在快速償還債務的壓力下，越來越多的範圍交易都以實現規模協同效應爲前提。與此同時，即使是規模交易也在成本節降的基礎上，通過產品組合、拓展新客戶或細分市場的方式來實現增長。此外，爲了避免高成本的債務融資，越來越多的企業(尤其是能源企業)利用股市高估值進行全股票併購交易。事實上，全股票併購的交易額佔比達到了20年來的最高水平。
市場概況和主要洞察
截至2024年5月底，全球戰略併購市場的交易額和交易量與2023下半年的水平大致相當。與2023年初的疲態相比，交易總額增長了24%。私募股權和風險投資市場也已經止跌企穩，釋放恢復向好的積極信號。然而，面對高借貸成本、退出速度慢以及募資困難等問題，財務投資者仍對交易持謹慎態度。從地區來看，美洲、歐洲、中東和非洲地區的併購交易繼續恢復增長，而亞太地區則延續下行趨勢。
戰略併購的交易估值略有上升，說明交易定價可能已經見底。我們從與企業高管的交流中發現，他們願意收購有助於加強自身戰略發展的優質企業，但同時對大多數資產仍持懷疑態度。從IPO市場的脆弱復甦和私募基金的長期投資持有期可以看出，賣方仍持觀望態度，不急於出售資產。此外，公開市場的估值依然遠高於交易估值。儘管交易估值有所回升，但上升幅度較小，不足以打破我們在《2024年全球併購市場報告》中指出的交易僵局。
四大行業併購洞察
能源與自然資源行業：值得注意的是，大型整合交易約佔2024年1-5月交易總額的25%。埃克森美孚(ExxonMobil)去年10月以600億美元收購先鋒自然資源公司(Pioneer)，打響了大宗商品市場併購交易的第一炮。緊接着，雪佛龍在同月宣佈以530億美元收購赫斯公司(Hess)。2024年初的交易規模相對較小：Diamondback Energy以260億美元收購Endeavor，康菲石油公司(ConocoPhillips)以230億美元收購馬拉松石油公司(MarathonOil)，切薩皮克能源公司(Chesapeake Energy)以120億美元全資收購西南能源公司(Southwestern)。今年，能源行業90%的併購交易主要集中在傳統的石油和天然氣領域，這反映出市場普遍意識到，企業和消費者在未來許多年內都將依賴石油和天然氣，因此能源公司需要加強這一領域的核心地位。
先進製造行業：工業企業在2024年也更加重視以規模爲導向的併購交易。在製造業的併購交易中，70%以上是爲了擴大企業規模，而範圍交易則是爲了實現成本協同效應。此外，有些跨國企業買家致力於通過併購來加強美國業務佈局，比如日本積水住宅株式會社收購美國住宅建築公司MDC Holdings，意大利普睿司曼集團收購Encore Wire公司，都是爲了推動美國業務發展。
在工業行業的許多大型範圍交易中，追求可實現的成本協同效應也成爲了一個重要目標。例如，國際紙業(International Paper)通過收購英國DS Smith公司，將核心業務拓展到新的地區，在宣佈的超過5億美元協同效應中，有4.75億美元來自成本節降。又如，歐文斯科寧(Owens Corning)通過收購美森特(Masonite)，將建材產品組合拓展到門類產品，預計將帶動1.25億美元的成本協同效應。
醫療健康與生命科學行業：醫療健康行業仍然是戰略併購的核心領域，企業希望通過戰略併購推動營收增長，並優化治療領域和技術組合。比如，諾華通過收購Mariana Technology來加強放射性配體治療業務;強生則通過收購Shockwave Medical公司，完成了近年來的第三筆心血管業務併購交易。此外，業務分拆仍是醫療健康行業優化業務組合的重要手段。比如，3M分拆了醫療健康業務舒萬諾(Solventum)，成爲2024年迄今爲止最大的一宗醫療健康行業分拆交易，百特國際(Baxter)則在去年剛剛剝離生物製藥業務後，又宣佈計劃在2024下半年分拆其腎臟護理部門。然而，分拆業務的難度很大，有時分拆出來的業務會被其他公司收購(如需了解更多信息，請參閱《多數企業分拆難以創造價值》)。比如，愛德華生命科學(Edwards Lifesciences)將重症監護業務出售給了碧迪醫療(BD)。通過這筆交易，碧迪醫療增強了在智能互聯護理方面的產品組合，而愛德華生命科學則回歸到核心的結構性心臟病領域。
科技行業：科技行業的併購活動正在緩慢復甦，但尚未完全恢復到之前的水平。科技行業交易額與去年相比幾乎翻了一番，對戰略併購市場的整體上升起到了重要的推動作用，但交易量並沒有實現相應增長。
究其原因有三：一是過去幾年創紀錄的高估值讓買賣雙方難以達成一致，在交易價格上仍然存在較大分歧;二是許多企業很難充分實現收入協同效應(如需了解更多信息，請參閱《科技行業併購交易：着眼產品協同效應》);三是由於資本成本居高不下，增長型交易難以實現預期回報。
從2024年初的大型科技行業併購交易中可以看出，能夠減少債務的交易目前享有較高的估值。2024年1月，新思科技(Synopsys)宣佈以350億美元收購Ansys，希望藉助Ansys的仿真能力升級Synopsys的產品開發軟件。此次收購拓寬了Synopsys的潛在市場規模，預計將帶來至少4億美元的收入增長。此外，此次收購還有助於Synopsys實現快速去槓桿，有望實現4億美元的年化降本，反映了企業希望通過併購實現增收和降本的雙重目標。
生成式AI在科技行業的重要性日益凸顯，這已經在併購活動中有所體現。隨着初創企業競相籌集資金建立基礎模型，僅在2024年第一季度，生成式AI企業就獲得了至少110筆早期投資，總金額高達75億美元。Dealogic數據顯示，在2024年第一季度，有11宗併購交易獲得了標的公司的全部股權。隨着對生成式AI的需求不斷擴大，預計在2024年接下來的時間，追求完全控股權的併購交易數量還會持續攀升。