深度配置价值凸显，基本面企稳回升有望驱动估值修复基于海外业务拓展带来经营费用扩张、以及政府补贴下降影响，我们将公司2024-2025 年净利润预测由5.9/6.7 亿港元下调至3.5/5.0 亿港元，并新增2026年净利润预测6.4 亿港元，同比增长-27.3%/43.8%/28.6%，对应EPS 分别为0.44/0.63/0.81 港元，当前股价4.28 港元分别对应2024-2026 年9.8/6.8/5.3 倍PE、2024 年0.8 倍PB。公司账面现金及等价物39.4 亿港币已略高于最新市值34 亿港币，国企背景受益母公司京东方集团资源优势，经营活动现金流已见改善，伴随国内下游车企价格竞争态势缓和、公司海外客户项目量产交付有望驱动公司净利润于2025-2026 年重回增长，积极布局系统级业务提振中长期前景，具备深度配置价值，基本面拐点向上有望驱动估值修复，上调至“买入”评级。

2024H1 净利润下滑系费用扩张、政府补贴影响，经常性净利率同比有所改善2024H1 收入61.57 亿港元，同比上升18.18%，受益于自身市场份额扩张、成都工厂产能爬坡。2024H1 毛利率6.38%同比基本持平、环比有所下降，主要受价格调整、库存成本上升、以及成都工厂产能爬坡期间员工、物业、折旧成本影响。公司归母净利润1.71 亿港元，同比下滑15.2%，由于海外扩张带来经营费用同比增长41.43%、同时政府补助同比减少约3100 万元。剔除过往出清和一次性影响后，公司2024H1 毛利率为11.4%对比2023H1 可比口径毛利率9.1%、2024H1 经常性净利率为4.3%对比2023H1 可比口径3.5%；2024H1 经营活动现金流8.0 亿元，对比2023H1 的-3.8 亿元有显著改善。

国内下游车企竞争环境阶段性缓和，海外客户上量有望驱动净利润重回增长可比口径下2024H1 海外地区收入占比同比由2023 全年的40%扩张至42%，由于美国、日本区收入快速增长。车载显示屏模组业务海外进展顺利，2024H1 已获韩国现代及日本丰田订单、与欧美头部客户达成高价值量产品合作，有望2025年底后实现逐步量产交付，公司目标于2027 年海外收入占比提升至50%。车载显示系统业务通过垂直整合资源和技术支持深度绑定头部客户，公司指引2024全年系统业务收入增速超100%。

风险提示：产品推出不如预期、产能及供应链风险、新能源汽车增速不如预期。