24H1 光伏业务收入同比+213%至53 亿港元，全品类营销业务收入同比+28%至78 亿港元，智能连接及智能家居业务收入9 亿港元、同比持平。事件：24H1 公司實現營業收入454.9 億港元，同比+30.3%；實現毛利77.5 億港元，同比+19.2%；實現經調整的歸母淨利潤6.5 億港元，同比+147.3%。
Q2 賽事提振全球TV 市場，全球領先優勢繼續擴大。行業端，據奧維睿沃數據，2024 年上半年全球TV 出貨90.2M，同比增長1.1%，其中Q2 出貨47.0M，同比增長2.8%，受德國歐洲盃、巴黎奧運會、美洲盃等賽事備貨拉動單二季度全球彩電市場出貨表現環比改善。分區域看，24H1 亞太/ 中國/歐洲/日本/ 拉美/ 中東非/北美地區分別出貨16/17/18/2/11/6/21M，分別同比+4%/-7%/+9%/-4%/+2%/-1%/+1%，歐洲市場受高通脹持續緩解及觀賽需求拉動增速領先，亞太、拉美等新興市場亦表現較好。企業端，TCL 上半年全球出貨量達1252 萬台，同比+9.2%（其中Q2 出貨量668 萬台，同比+12.9%），TCL TV 全球出貨量市佔率同比+0.9pct 至13.3%（Omdia 口徑）。
顯示業務大尺寸+結構優化持續。1）顯示業務：公司24H1 顯示業務整體收入301 億港元，同比+21%，其中大尺寸顯示/中小尺寸顯示/智慧商顯收入259/38/5 億港元，yoy +23%/+11%/+11%。區域拆分，上半年TCL TV 國內/海外市場出貨量yoy+5%/+10% ， 收入分別同比+21%/+24%至84/176 億港元，TCL+雷鳥雙品牌戰略推進、歐洲+新興市場出貨高增帶動國內外均實現穩健增長。結構方面，上半年TCL 電視≥75 吋出貨量同比+35%，量子點/Mini LED 電視出貨量分別同比+64%/+122%，Mini LED 規模維持全球領先。受國內品牌結構、海外區域結構變化和麪板成本上漲影響，公司H1 顯示業務整體毛利率同比-1.9pct 至16.9%。2）互聯網業務：24H1 收入同比+9%至12 億港元，毛利率維持於54.0%的高水平。公司持續挖掘國內互聯網垂直創新類業務發展、海外互聯網變現能力，毛利率穩定在54.0%。3）創新業務：
24H1 光伏業務收入同比+213%至53 億港元，全品類營銷業務收入同比+28%至78 億港元，智能連接及智能家居業務收入9 億港元、同比持平。
公司全品類營銷業務充分利用既有品牌及渠道資源，光伏業務運營規模擴大形成規模效應，共同推動H1創新業務毛利率同比+0.3pct至14.4%。
降費成效凸顯。24H1 公司整體毛利率17.0%，同比-1.6pct，主要受大尺寸顯示業務毛利率下降影響。費用端，公司24H1 銷售/行政/研發/財務費用率分別爲9.6%/4.1%/2.4%/1.1%，yoy-0.9/-1.2/-0.7/-0.1pct，得益於規模效應和提質增效，24H1 整體費用率有效降低，經營效率持續提升。最終公司實現經調整的歸母淨利率同比+0.7pct 至1.4%。
投資建議：TCL 電子爲全球彩電行業領先企業，持續修煉中高端+全球化運營能力帶動TV 業務份額穩步擴張，同時在主航道之外夯實光伏、全品類營銷、互聯網業務等增長動能。公司致力於極致效率經營，積極鍛造全球化組織運作能力，全面助力降本增效及提升用戶體驗。結合股權激勵目標， 我們預計24-26 年公司經調整歸母淨利潤分別爲13.6/16.6/20.1 億港元，對應8.4x/6.9x/5.7x，維持「買入」評級。
風險提示：市場環境波動風險；原材料價格波動的影響；外幣匯兌風險；降本增效、新業務盈利改善不及預期。
