公司發佈2024 年中報，受海運費上漲影響，24Q2 利潤表現低預期：24H1 實現收入37.21億元，同比增長40.7%；實現歸母淨利1.72 億元，同比下降7.7%；扣非淨利潤1.60 億元，同比下降25.0%；其中Q2 單季收入18.79 億元，同比增長36.5%，歸母淨利潤0.71億元，同比下降27.9%，扣非淨利潤0.64 億元，同比下降50.4%。
新品及次新品拉動作用力增強，積極新平台拓展，北美增長開始提速，家居品類增長亮眼：
分地區看，24H1 公司歐洲/北美/日本/其他地區收入分別爲22.79/13.41/0.30/0.22 億元，分別同比+41.2%/+41.1%/+30.6%/+39.4%。24H1 北美市場增長相較於2023 年提速，得益於24H1 公司在美國市場重點投放了大量新品；美國海外倉佈局優化，形成了覆蓋美東、美西、美南、美北、美中的5 倉佈局，並通過優化尾程運輸策略，包括提升自發比例和優化承運組合，進一步提高了產品的市場競爭力；同時，公司積極開發了Temu、Target、Tik Tok shop 等新平台，驅動北美區域銷售增長。
分渠道看，24H1 公司B2C/B2B 渠道分別實現收入31.77/4.95 億元，分別同比+48.8%/+5.7%。亞馬遜仍貢獻B2C 渠道主要收入來源，24H1 亞馬遜平台收入25.38 億元， 同比+42.7% ； 24H1 OTTO/獨立站收入分別爲1.85/1.10 億元， 分別同比+97.1%/+91.3%。24H1 公司線上B2B/線下B2B 收入分別爲2.88/2.07 億元，分別同比+0.5%/+13.7%。在持續提升亞馬遜平台市場份額的同時，公司持續擴大Temu、SHEIN等新興平台流量的機會，以及Hobby Lobby 線下增量市場，搭建歐洲線下團隊培育KA機會。Temu 在2024 年3 月開放半托管後，公司作爲第一批半托管賣家在美國站開站後，公司憑藉自營海外貨盤、尾程履約能力、產品競爭力影響力抓住了平台初期的流量紅利，爲下半年歐洲站點發力提供堅實的基礎。
分品類看，24H1 公司傢俱/家居/寵物/運動戶外系列收入分別爲18.96/13.35/3.09/1.33億元，分別同比+39.4%/+50.2%/+37.3%/+3.4%。2024H1 公司加大新品投放力度，新品對主營業務收入的貢獻較往年同期增強。次新品，即2023 年投放市場的新品，在本年上半年展現出強勁的市場表現，銷售額實現了高速增長，成爲推動主營業務收入增長的核心力量。
海運費大幅提升，疊加營銷和降價力度略有加大，導致盈利承壓。24H1 公司毛利率爲34.9%，同比-1.5pct，其中24Q2 同比-2.2pct。24H1 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲24.7%/3.6%/0.9%/0.8%，分別同比+1.8pct/-0.5pct/-0.3pct/+2.5pct，其中24Q2 分別同比+2.0pct/-0.9pct/-0.4pct/+4.2pct。受紅海事件影響，海運費同比上漲及業務發展規模擴大自營及三方海外倉服務，致倉儲費用增加。公司提升市佔率策略，產品銷售平均單價同比有所下降及新品推廣的營銷費用增加。同時，受匯兌高基數影響，公司財務費用率同比提升。24H1 公司淨利率4.6%，同比-2.4pct，其中24Q2 同比-3.4pct。
致歐科技建立品牌、產品、供應鏈綜合競爭力，樹立全方位先發壁壘優勢，產業鏈垂直打通，本地化運營+互聯網內容營銷、數字化運營，洞察本地消費者偏好，倒推新品開發，標準化研發設計流程，提供高性價比產品；嚴格把控供應鏈，自建完善倉儲物流體系，構建運輸效率和成本優勢。公司憑藉領先綜合競爭力實現歐洲多元化市場開拓佈局，未來通過品牌及供應鏈多渠道和多區域複用，持續進行海外多平台、獨立站、多國家及區域拓展，內生增長動能充足。考慮到供應鏈衝擊導致運費波動等，下調2024-2026 年歸母利潤至4.00/5.70/7.28 億元（前值：5.01/6.18/7.51 億元），維持2025-2026 年盈利預測億元，分別同比-3.2%/+42.5%/+27.6%，對應PE 爲17X/12X/9X。公司2024 年盈利主要受海運費等外部環境擾動，若後期運價下降，公司盈利端彈性有望釋放，根據我們測算公司PEG 爲0.5X；根據Wind 一致預測，可比公司安克創新、賽維時代、華凱易佰、吉宏股份平均PEG 爲0.6X。參考行業平均PEG，給予致歐目標PE 21X，2024 年歸母利潤4 億元，對應目標市值85 億元，較當前26%向上空間，維持「買入」評級！
風險提示：運價大幅波動的風險、匯率波動的風險、市場競爭加劇的風險、海外電商平台經營規則變化的風險、海外關稅變化的風險、海外需求走弱的風險。