本報告導讀：

更新盈利預測，下調目標價，維持增持評級; 業績符合預期，數通放量帶動盈利提升；保稅區產能建設達成，規模交付能力提升。

投資要點：

更新盈利預測 ，下調目標價，維持增持評級。公司公告2024 年中報，業績符合預期，各項業務展望積極，Q2 業績符合預期。考慮行業需求旺盛，但公司產能良率爬坡仍需時日。我們下調2024 年但上調2025 年業績，更新2024-2026 年歸母淨利潤爲8.40/14.67/19.05億元（前值爲9.50/12.11/15.12 億元），對應EPS 爲1.06\1.85\2.40 元。

考慮同行業可比估值，給予公司2025 年25x PE，下調目標價爲46.25元（前值爲50.08 元），維持增持評級。

業績符合預期，數通放量帶動盈利改善。2024H1 公司實現營收31.09億元，同比增長10.48%；歸母淨利潤爲2.00 億元，符合市場預期。

其中，公司單Q2 實現營收18.19 億元，環比增長40.9%。上半年營收結構看，數通與接入營收14.90 億元，同比增長21.20%，同時毛利率比同期提升約1.58 個百分點；傳輸業務營收15.75 億元，同比大致持平。淨利率層面，公司Q1 僅爲6.02%，單Q2 約爲6.75%，提升將近一個百分點。我們認爲隨着Q2 國內雲廠陸續完成招標，訂單和交付的高速增長開始在財務報表中體現， 同時隨着400G/800G 高速產品交付增多，公司盈利能力也不斷加強。

保稅區產能建設達成，規模交付能力提升。2024 年上半年，公司持續提升海外製造及高端疏通產品交付能力，並順利完成海外製造基地及武漢東湖綜合保稅區高端光電子產業基地的產能建設。同時年初公司下單的核心物料也在Q2 陸續到位，我們認爲公司季度交付能力將在Q3、Q4 逐步快速釋放。

催化劑： 國內AI 芯片和智算網絡迭代，光模塊出貨量快速提升風險提示：國內AI 投入不及預期； 行業競爭加劇。