24H1 公司归母净利润7.5 亿同增13%，其中专业运动分部贡献0.32 亿；集团拟派发中期股息每股15.6 港仙，派息率50%。24H1 收入同增10.4%，歸母淨利潤同增13%
公司發佈半年報，24H1 收入72 億同增10.4%，其中特步主品牌57.9 億同增6.6%，專業運動分部（索康尼、邁樂）收入5.9 億同增72.2%，時尚分部收入（蓋世威、帕拉丁）8.2 億同增9.7%，其中中國內地佔時尚分部收入39%，同增85.7%。
收入分品類，鞋履收入44.5 億同增14.3%（佔比提升至61.7%），服裝收入26.1 億同增4.3%，配飾收入1.5 億同增11.8%。
24H1 公司歸母淨利潤7.5 億同增13%，其中專業運動分部貢獻0.32 億；集團擬派發中期股息每股15.6 港仙，派息率50%。
24H1 毛利率46%同增3pct，淨利率10.4%同增0.2pct24H1 集團整體毛利率46%同增3.1pct，主要系DTC 業務貢獻增加。分品牌來看，特步主品牌24H1 毛利率43.9%同增0.8pct，主要系電商毛利率及收入佔比均有提升；專業運動分部毛利率56.8%同增14.8pct，主要系期內收購索康尼及邁樂合資公司全部權益；時尚運動分部毛利率53.4%同增11.4pct，主要系DTC 模式更多的中國市場貢獻增加，且清庫存需求減少。
24H1 集團經營溢利率15.2%同增0.1pct，淨利率10.4%同增0.2pct；各項費率中，主要員工成本佔收入比例提升較多，原因系業務擴張以及收購專業運動分部合資企業帶來的員工開支增長。
線下門店數基本保持穩定，新興電商平台快速增長線下門店數基本保持穩定，截至24H1 末，特步成人在中國內地及海外共有6578 家店鋪，較年初淨增7 家；特步兒童在中國內地共有1706 家店鋪，較年初淨增3 家；索康尼在內地共有128 家門店，淨增18 家。
電商業務24H1 同增超20%，佔特步主品牌收入超30%；直播與社交電商平台發展迅速，抖音、得物及微信視頻號的零售額同增超80%。跑步產品帶動電商增長，618 期間集團及特步主品牌的線上銷售額分別同增50%、40%。
聚焦跑步，索康尼加強品牌建設
特步主品牌繼續鞏固跑步生態圈，強化研發能力，上半年推出360X 等鞋款，消費者反饋良好；索康尼今年通過代言人簽約、產品創新、渠道升級與活動贊助等，多方面加強品牌推廣力度以推動增長，繼續擴充產品矩陣，加快高線城市新形象店開設；邁樂拓寬產品線，繼續強化越野跑與戶外屬性。
維持盈利預測，維持「買入」評級
我們看好公司主品牌以高性價比產品穩居市場領先地位，以及KP 剝離後財務端表現有望提升；業務更加精簡，更聚焦跑步賽道。此外索康尼、邁樂有望獲得集團更多優勢資源傾斜，加速成長，兌現品牌力和產品力。
我們預計公司24-26 年收入分別爲160 億人民幣、179 億人民幣、198 億人民幣；歸母淨利分別爲12.1 億人民幣、14.1 億人民幣、16.5 億人民幣；對應EPS 分別爲0.46 人民幣/股、0.53 人民幣/股、0.63 人民幣/股；對應PE分別爲11/9/7X。
風險提示：市場競爭加劇；新品市場接受度不及預期；終端消費不及預期風險等。