发布员工持股计划，绑定优秀人才。8 月15 日公司发布员工持股计划，参与对象为公司董监高及核心骨干员工，总人数不超过65 人。本员工持股计划将通过非交易过户等方式获得公司回购专用证券账户所持有的公司股份，首次授予部分受让价格为6.42 元/股，24-26 年收入目标分别为16.7/18.8/20.6 亿元，24-26 年分别授予40%/30%/30%，深度绑定公司核心骨干及优秀人才。公司發佈2024 年半年報：2024H1 公司實現營業收入8.12 億元（同比+29.3%），歸母淨利潤0.95 億元（同比+111.7%），扣非淨利潤0.82 億元（同比+90.0%）；單Q2 實現營業收入4.29 億元（同比+24.5%），歸母淨利潤0.53億元（同比+12.1%，剔除匯兌影響後同比+101.2%），扣非淨利潤0.47 億元（同比-2.6%）。24H1 受益於海外客戶補庫，部分老客戶訂單保持較好增長，新增客戶持續貢獻增量收入，驅動收入快速增長。
老客戶深入綁定、增長穩健，新客戶持續突破。2024H1 公司寵物墊/寵物尿褲/ 護理墊/ 無紡布收入分別爲7.13/0.47/0.08/0.38 億元（ 分別同比+30.5%/+13.3%/+72.9%/+33.0%），各品類均保持較快增速。公司深度綁定亞馬遜、PetSmart、沃爾瑪、韓國Coupang、日本JAPELL、日本永旺等全球優質客戶，24H1 公司客戶CR5 爲48.1%（（同比+2.4pct），客戶粘性強化；同時，公司積極參加國內外大型展會，大力拓展、挖掘潛在客戶，深耕美洲、歐洲、東南亞市場，持續貢獻增量。24H1 公司寵物衛生護理用品出口額佔國內同類產品出口比例達33.7%（較23 年全年+2.6pct），市場份額提升。
海外訂單修復、盈利改善，自有品牌放量可期。2024H1 公司境內/境外收入分別爲0.54/7.59 億元（ 分別同比+28.7%/+29.4% ）， 毛利率分別爲1.6%/20.1%（（同比-1.9pct/+6.1pct），境內&境外收入快速增長，伴隨訂單增長，公司產能利用率提高，疊加原材料價格平穩、內部降本增效推進，境外毛利率快速修復。公司自有品牌「樂事寵」、「一坪花房」寵物尿墊、寵物尿褲、寵物清潔袋等主要通過經銷商、京東自營、天貓、抖音等進行銷售，伴隨國內寵物衛生用品行業發展成熟，自有品牌放量可期。
發佈員工持股計劃，綁定優秀人才。8 月15 日公司發佈員工持股計劃，參與對象爲公司董監高及核心骨幹員工，總人數不超過65 人。本員工持股計劃將通過非交易過戶等方式獲得公司回購專用證券帳戶所持有的公司股份，首次授予部分受讓價格爲6.42 元/股，24-26 年收入目標分別爲16.7/18.8/20.6 億元，24-26 年分別授予40%/30%/30%，深度綁定公司核心骨幹及優秀人才。
盈利持續改善，現金流小幅承壓，營運能力優化。2024Q2 公司毛利率爲19.5%（同比+0.9pct），歸母淨利率爲12.3%（同比-1.4pct），銷售/管理/研發費用率分別爲1.8%/2.8%/1.5%（同比-0.2pct/-0.1pct/-0.2pct）。24Q2 公司經營性現金流爲-0.3 億元（同比-0.6 億元），現金流承壓，主要系對新增客戶給予一定信用賬期，且伴隨訂單增長、支付現金增加。營運能力方面，截至24Q2末公司存貨週轉天數爲44 天（同比-10 天），應收賬款週轉天數67 天（同比-5 天）、應付賬款週轉天數39 天（同比-5 天），營運能力優化。此外，公司進行24 年中期分紅，本次利潤分配金額佔比達51.9%，高頻分紅持續回饋股東。
盈利預測與投資建議：我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲1.7 億元、2.0 億元、2.3 億元，對應PE 爲13.1X、11.1X、9.7X，維持「買入」評級。
風險提示：原材料價格波動風險，海外需求下滑，市場競爭加劇。
