分公司看，航空工业复材在新的生产线建设的同时，提高供应链整体协同，上半年实现营业收入24.01 亿元，同比增长3.82%；实现利润总额7.12 亿元，同比增长4.36%；实现净利润6.18 亿元，同比增长6.04%。针对国内外市场订单增加的局面，优材百慕合理制订生产计划并及时动态调整，强化精益生产管理，在按时交货的基础上，保证产品质量，上半年实现营业收入1.17 亿元，同比增长105.68%；实现利润总额1560.34 万元，同比增加1904.55 万元；实现净利润1450.38 万元，同比增加1794.38 万元。盈利能力方面，2024 年上半年公司销售毛利率为37.25%，同比下降0.43pct；销售净利率为23.98%，同比提升1.2pct，公司提质增效成果显著，生产效率及运行质量稳步提升。事件：8 月23 日，公司發佈2024 年半年報，公司2024 年上半年實現營業收入25.47億元，同比增長5.58%；實現歸母淨利潤6.04 億元，同比增長9.47%；實現扣非歸母淨利潤5.94 億元，同比增長9.84%。
新材料主業穩健增長，收入/利潤總額完成全年經營計劃51%/55%。收入端，公司2024Q2實現營業收入12.30 億元，同比增長5.97%。上半年營業收入完成全年經營計劃的51%。
利潤端，公司2024Q2 實現歸母淨利潤2.53 億元，同比增長16.44%。上半年利潤總額完成全年經營計劃的55%。分業務看，2024 上半年1）航空新材料業務實現營收25.18億元，同比增長6.12%，主要系本期主要預浸料及炭剎車產品交付增長所致；實現歸母淨利潤6.33 億元，同比增長10.25%，主要系航空複合材料及炭剎車產品交付增長所致；2）航空先進製造技術產業化業務（含高端智能裝備）實現營收1573.49 萬元，上年同期2521.20 萬元，主要系普通機牀和專用裝備等業務銷售同比下降所致；實現歸母淨利潤-1164.61 萬元，同比減虧33.53 萬元，主要系人工成本下降和低毛利產品交付減少所致。
分公司看，航空工業復材在新的生產線建設的同時，提高供應鏈整體協同，上半年實現營業收入24.01 億元，同比增長3.82%；實現利潤總額7.12 億元，同比增長4.36%；實現淨利潤6.18 億元，同比增長6.04%。針對國內外市場訂單增加的局面，優材百慕合理制訂生產計劃並及時動態調整，強化精益生產管理，在按時交貨的基礎上，保證產品質量，上半年實現營業收入1.17 億元，同比增長105.68%；實現利潤總額1560.34 萬元，同比增加1904.55 萬元；實現淨利潤1450.38 萬元，同比增加1794.38 萬元。盈利能力方面，2024 年上半年公司銷售毛利率爲37.25%，同比下降0.43pct；銷售淨利率爲23.98%，同比提升1.2pct，公司提質增效成果顯著，生產效率及運行質量穩步提升。
費用管控良好，備產備貨積極。費用方面，公司2024H1 三費佔比爲6.09%，同比減少1.15pct，其中銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別爲0.59%（同比減少0.01pct）、6.12%（同比減少1.08pct）、-0.62%（同比減少0.06pct）。研發層面，公司2024H1 研發費用6293.83 萬元，同比下降6.73%，主要繫個別研發項目在三季度開始實施所致。前瞻指標，截至24Q2，公司預付款項較年初增加2254 萬元，同比增長133.84%，主要系航空工業復材預付設備款及預付材料款增加所致；應付賬款較年初增加5.80 億元，同比增長57.35%，主要系航空工業復材採購材料款增加所致，公司備產備貨積極。
投資建議：考慮公司年度經營目標及完成進度，我們調整盈利預測，預計2024-2025 年公司營業收入爲51.68 億元、60.94 億元（前值68.62 億元、87.42 億元），歸母淨利潤分別爲11.37 億元、13.59 億元（前值12.78 億元、16.80 億元），新增2026 年營業收入70.23 億元、歸母淨利潤16.56 億元。對應EPS 分別爲0.82 元、0.98 元、1.19 元，對應PE 分別爲22.7X、19.0X、15.6X，公司作爲預浸料龍頭，軍品實力領先積極佈局民品，業績有望持續增長，維持「買入」評級。
風險提示：軍機列裝進度不及預期；民機項目建設不及預期；機牀業務轉型不達預期；業績預測和估值判斷不達預期風險。