投資要點:
8 月23 日途虎養車發佈2024 年中期業績報告。24H1 公司營收71 億,同比+9.3%;經調整淨利潤3.58 億元,同比+67.3%;毛利額18 億元,對應毛利率25.9%,同比+1.7pct。
收入與盈利能力均符合預期。
經營亮點包括:①24H1 開店 402 家,門店共6631 家,下沉市場門店佔比58.2%,東北及西部地區加盟意向同比增2.5 倍。②平台累計註冊用戶1.26 億人,其中月活1150 萬人,同比+15.8%;交易用戶新增210 萬,達2140 萬;App 年復購率61.1%。③區域倉減少5 個,但倉儲面積增加+5.9%,單位面積成本下降-6.7%;履約費用率4.6%,同比優化0.3pct。④整體費用率穩中有降。⑤新能源用戶滲透率達8.4%,同比+1.6pct。新能源電池維修網絡覆蓋73 個城市,獲得16 家電池廠商授權。
經營壓力同樣存在於:①經濟壓力導致用戶養車週期拉長,門店客單價將有所下滑;行業競爭加劇,也會影響門店盈利質量;②實際開店節奏略低於預期,全年新增1000 家門店的目標也確有壓力。
但管理層卻在堅持做難而正確的事:規範服務質量。上半年公司在門店運營相關的重點工作圍繞提升用戶體驗展開。在去年推出的「口碑好店」的評選基礎上,進行月度的門店用戶口碑運營。通過對加盟商、店長、技師的激勵,來牽引門店全員更關注用戶體驗和反饋。
公司還通過系統標準設置加大了對於門店過度推銷的治理,使得上半年的用戶過度推銷相關的客訴率同比-40%。
維持公司24-26 年營收及盈利預測,維持買入評級。即使在大環境承壓的情況下,公司仍然能通過銷售結構優化穩住毛利率增長趨勢,且能夠主動修煉好內功,強化競爭門檻。因此我們看好公司中長期競爭力兌現,看好營收增長長期確定性。維持公司24-26 年營業總收入預期146.7/162.2/180.3 億元,歸母淨利潤預測5.7/10.1/14.3 億元,對應PE 爲22/13/9 倍。對應經調利潤爲7.2/11.6/15.8 億元,對應PE 爲18/11/8 倍。維持買入評級。
核心風險:經濟復甦不及預期,原材料價格大幅波動,市場競爭惡化。