主机厂业务稳步拓展，长期看好收入增长。24H1 公司继续实施大客户战略，除深入加强与电装集团等合作外，与主机厂的合作业务稳步拓展。公司与吉利汽车的收入较上年同期增长260.22%，与长城汽车的业务也大幅增长。公司推出的专用于汽车智能座舱领域的3D HMI 开发工具及UE for Automotive 解决方案，在市场中具有持续竞争力。但由于主机厂项目金额较大，交付周期拉长，上半年收入受到一定影响。我们认为，随着公司在主机厂方向的业务持续拓展，我们看好长期的收入增长。事件：公司發佈2024 年半年報，2024 年上半年公司實現營業收入2.17 億元，同比減少20.06%；實現歸母淨利潤-1339 萬元（去年同期1025 萬元），扣非歸母淨利潤-1791 萬元（去年同期637 萬元），均同比轉虧。
業務結構調整影響中期收入，受日元匯率影響業績承壓。24H1 因部分主機廠項目交付週期拉長，且公司主動減少低附加值或毛利較低的訂單，優化營銷策略，中期收入同比有所下滑。分業務看，24H1 公司智能座艙業務收入1.14 億元（-19.18%），智能駕駛業務收入0.79 億元（-7.85%），新能源業務收入0.22 億元（-48.51%）。
得益於業務的主動調整，24H1 公司毛利率34.88%，同比+1.21pct。業績虧損主要是受日元匯率下跌影響，24H1 公司匯兌損失2002 萬元，較去年同期增加1724 萬元，對淨利潤帶來顯著影響。
主機廠業務穩步拓展，長期看好收入增長。24H1 公司繼續實施大客戶戰略，除深入加強與電裝集團等合作外，與主機廠的合作業務穩步拓展。公司與吉利汽車的收入較上年同期增長260.22%，與長城汽車的業務也大幅增長。公司推出的專用於汽車智能座艙領域的3D HMI 開發工具及UE for Automotive 解決方案，在市場中具有持續競爭力。但由於主機廠項目金額較大，交付週期拉長，上半年收入受到一定影響。我們認爲，隨着公司在主機廠方向的業務持續拓展，我們看好長期的收入增長。
持續投入研發，超級軟件工場逐步落地應用。24H1 公司研發費用同比增長17.83%，研發費用率達12.08%，同比+3.88pct，研發投入持續加大。公司近年來重點打造「超級軟件工場」，加快推進超級軟件工場應用於公司產品和開發過程的研發，同時打造「數字化汽車」研發平台，提供更加高效、準確和可靠的研發手段和方法，顯著提升研發效率、縮短研發週期。我們認爲，在當前汽車電子軟件行業競爭激烈的情況下，公司繼續加強研發投入，未來隨着行業景氣度回升，成效有望逐步顯現。
根據公司24 年中報，我們預測公司24-26 年歸母淨利潤分別爲0.38/0.61/0.75 億元（原24-25 年預測爲1.33/1.86 億元，下調自產軟件收入和毛利率預測，上調費用率預測和減值損失）。採用PS 估值法，參考可比公司給予24 年4.5 倍市銷率，對應目標價爲32.10元，維持買入評級。
風險提示
市場競爭加劇，部分賽道業務拓展不及預期，估值水平波動風險，匯率波動風險
