收入：电视内外销均增20%+公司發佈2024 H1業績：
H1：收入454.9 億港元（+30.3%），歸母6.50 億港元（+146.5%），扣非6.54 億港元（+147.3%）
收入增長超預期，利潤爲預告中樞。
收入：電視內外銷均增20%+
電視：H1 收入+23%，出貨量/均價分別同比+9%/+13%，Q1/Q2 出貨量分別同比+5%/+13%，Q2 環比加速
內銷：H1 收入+21%，出貨量/均價分別同比+5%/+15%。雷鳥/MiniLED 出貨量分別同比+66%/120%， 帶動零售額份額提升+1.5pct；
外銷：H1 收入+22%，出貨量/均價分別同比+10%/+12%，出貨量同比排序歐洲+40.1%>新興+4.0%>北美-2.7%，其中我們預計北美通過渠道調整成功提升ASP，盈利開始向上修復；
中小尺寸：H1 收入同比+11%，其中手機/平板分別同比+1%/+29%，毛利改善，淨利實現減虧；
互聯網：H1 收入同比+9%，其中內銷同比-2%主因行業政策環境變化，預計後續維穩；外銷同比+51%主導增長，TCL Channel 變現能力有所增強；
創新業務：H1 收入同比+61%，主要受益光伏業務+213%指數級增長，全品類營銷業務也實現了28%的高速增長。
盈利：結構改善+控費增效共同拉動淨利率
24H1 毛利率爲17%，同比-1.6pct。主因是電視業務內外銷毛利率分別-2.4/-2.2pct，H1 面板成本上漲幅度較高，公司通過產品結構提升ASP 以及降本增效平滑部分面板成本壓力。後續若面板成本好轉，毛利率有望迎來改善。
24H1 歸母淨利率爲1.4%，同比+0.7pct，管理/銷售費率分別-1.1/0.9pct，多重努力共促淨利率有效釋放。
投資建議：維持「買入」
我們的觀點：
H1 收入超預期再度給予市場驚喜，經營向好趨勢確認。在中小尺寸大幅減虧和創新業務貢獻高增長的同時，電視業務內銷及外銷核心區域皆實現有效增長，向股權激勵提出的24-26 年扣非歸母淨利潤同比+65%/21%/25%的高增長目標穩步邁進。
盈利預測：參考公司股權激勵目標，我們維持盈利預測，預計24-26年營收爲 923/1052/1181 億港元，同比增長 17%/14%/12%；歸母淨利潤爲 12.7/15.6/19.7 億港元，同比增長70%/23%/26%；扣非歸母淨利潤13.2/16.0/20.0 億港元，同比增長65%/21%/25%，當前對應 PE 爲 9/7/6X。假設分紅率保持，對應當前股息率超5.5%，維持「買入」評級。
風險提示
市場景氣不及預期，行業競爭加劇，面板價格大幅波動。
