本报告导读：

2024H1 家纺销售不及预期，美国家具业务亏损，公司短期业绩承压；公司将持续加强精细化管理，直营稳步拓店、加盟渠道不断优化，持续巩固家纺龙头地位。

投资要点：

投资建议：考虑到Q2业绩低于预期且家纺终端消费疲软，下调2024-2026 年EPS 预测至0.53/0.68/0.73 元（调整前为0.73/0.84/0.93 元）。

考虑到公司作为家纺龙头的地位稳固，给予2024 年高于行业平均的16 倍PE，下调目标价至8.48 元，维持“增持”评级。

事件：2024H1 营业收入/归母净利/扣非归母净利分别为21.1/1.6/1.4亿元，同比-14.3%/-44.3%/-45.5%；其中Q2 营业收入/归母净利/扣非归母净利分别为10.2/0.7/0.5 亿元，同比-16.4%/-35.7%/-43.7%。业绩低于预期。

终端零售不及预期，短期业绩承压。2024H1 收入21.1 亿元，同比-14%，分业务来看：1）国内家纺业务：H1 收入16.8 亿元，同比-12.8%，其中线上/直营/加盟/其他渠道收入同比-7%/-3%/-23%/+5%，毛利率同比+2.9/+0.1/+3.1/+1.5pct。H1 直营/加盟门店数量净+26/-66家至361/2329 家，较2023 年同期+14%/-2%。公司主动支持加盟商削减终端库存，关闭不良店铺，加盟终端零售优于发货收入增速，渠道库存持续优化。2）美国家具业务：H1 收入4.3 亿元，同比-19.7%，主要由于美国新屋及成屋销售量大幅走低，但家具存货余额同比下降17%，存货结构持续改善。利润端，公司毛利率同比+1.2pct，但在经营负杠杆效应下，销售费用率同比+3pct，净利率同比-4pct 至7.6%，其中国内家纺/美国家具业务净利率分别为10.7%/-5.1%。

宣布中期分红，家纺龙头行稳致远。公司宣布中期分红，拟每10 股派发2 元现金红利，对应分红比例104.8%。展望下半年，公司将持续加强精细化管理，直营持续拓店、加盟渠道不断优化，同时公司通过研发创新以深化“超柔床品”的产品认知，持续巩固在家纺行业中的龙头地位。

风险提示：终端消费需求不及预期，渠道优化效果不及预期。