銳明技術2024H1 實現營收11.52 億元，同增48.83%，歸母淨利潤1.24 億元，同增104.90%，扣非歸母淨利潤1.18 億元，同增114.45%。經營活動現金流淨額9967.70 萬元，同降23.47%。
持續重視研發，發佈SafeGPT，產品更加標準化。公司不斷創新和積累AI、大數據、高清視頻等技術，上半年研發費用1.44 億元，研發費用率爲12.52%，新增專利34 項（共532 項）、軟件著作權3 項（共264項）。公司研發的SafeGPT 具有高效的風險聚合識別和事故識別功能。當前爲滿足客戶定製化需求而投入的研發人員佔比從三年前的60%下降至33%，更多的研發力量投入到標準產品研發和基礎平台研發，研發效率進一步提升。
技術進步與法規推動，商用車智能化預期保持較好增長趨勢。商用車保障安全運營，確保車輛合規、司機合規和車隊合規等，防範安全生產事故，運營主體及監管重視程度不斷提升。商用車運營已進入大數據和AI 智能驅動的安全管理時代，車隊智能協同投資需求提升。中國國標GB15084-2022（歐洲、日本對應的是UN-R46）即將實施，以攝像頭+屏幕組合取代傳統光學後視鏡的新一代電子後視鏡CMS 車型將被允許上路。政策上，國內外均不斷完善商用車安全運營要求。《交通運輸部辦公廳關於推廣應用智能視頻監控報警技術的通知》規定新進入道路運輸市場的「兩客一危」車輛應前裝智能視頻監控報警裝置，實現對司機不安全駕駛行爲的自動識別和實時報警。歐洲GSRII 法規要求，新車公告自2022 年7 月開始，新車上牌需強制配備六個智能警告功能，包括MOIS、BSIS、REIS、ISA、DDAW、TPMS，提升司機注意力和警覺性。英國DVS/PSS 法規要求貨運車輛上路時必須安裝幫助司機規避盲區風險的預警產品，美國和日本也在跟進對應的法規。北美及歐洲運輸車輛車載信息化產品活動安裝數量2022-2027 年CAGR 約爲18%，至27 年安裝數量分別達880 萬台及70 萬台。
立足視覺技術與行業數據繼續發力，致力安全閉環解決方案。銳明技術在車隊視頻管理系統市場份額排名全球第一，遠超競爭對手。公司基於大量收集到的車輛運行數據，構建起了一套以預防爲主且有強力干預措施的智能化安全管理新模式，提升安全水平及運營效率。1）感知：融合了ADAS、BSD、AVM 盲區等外部攝像頭和毫米波雷達，具備低消耗、高精度（綜合工況準確率＞95%）以及強魯棒性；2）智能：識別潛在風險，檢測事故發生的可能性以及盜竊和搶劫事件，可達到千人千面；3）雲計算及大數據分析：對司機和車隊進行畫像分析，包括模式識別、異常檢測等；4）干預執行：從車內聲光報警到定製化語音提醒，直至人工干預和針對性司機培訓，層級化剎車響應系統依據風險等級智能調節剎車力度。通過深圳試點，銳明出租車安全閉環解決方案爲出租車降低30%的事故率，減少40%的保險經損。
銷售體系完善，海外業務對業績貢獻預期樂觀。公司已經在海外建立8 個子公司及8 個辦事處，營銷網絡覆蓋全球100 多個國家。截至2024 年8月，海外本地化人員數量已超過海外團隊總人數的40%。公司計劃在海外成立第二家制造中心，設立全球結算中心，以及建立多個數據中心。未來歐美等經濟發達區域仍是公司海外業務增長的主力區域，同時拓展中東、 中非、亞太等區域。2024 年7 月開始，新車在歐洲大陸上路運行要強制加裝滿足歐標的裝置，銳明技術完成基本所有產品歐標過檢認證。2024 年10 月起，大倫敦地區所有超過12 噸的重型貨車必須安裝主動式安全系統（PSS）才能運營。隨歐標前裝業務在更多車廠取得定點，AEBS、CMS 等創新產品出海銷售，公司海外業務增長仍有較大的可持續性。國內與多個主流公交平台軟件公司、系統集成商達成戰略協作。2024H1，銳明技術國外收入佔比從2023 年的51.98%提升至52.18%，國外業務毛利率略升至57.45%，海外對營收及利潤增長貢獻增大。
盈利預測及投資建議：公司爲商用車智能化龍頭，車隊視頻管理系統市場份額全球領先，重視海外市場，國際業務近年有較快的增長，2024 年上半年商用車通用產品同增40.93%，商用車行業信息化產品增長29.32%，爲全年業績提供較好的支撐。預計2024~2026 年公司總營收分別爲22.45/27.21/32.30 億元，對應增速32.09%/21.24%/18.70%；歸母淨利潤2.19/3.06/3.88 億元，同比增長114.42%/39.83%/26.93%。對應EPS 爲1.26/1.77/2.24 元。可比公司來看，德賽西威、華陽集團、光庭信息均爲汽車智能化解決方案廠商，與公司主營業務較相關，三家可比公司2024-2026 年預測平均PE 爲36.98/29.23/24.49 倍。銳明技術當前價格對應2024-2026 年PE 爲23.75/16.98/13.38，給予「推薦」評級。
風險提示：出口國匯率波動風險、地緣政治及貿易摩擦風險、市場競爭及技術開發風險、全球宏觀經濟下行風險。