大功率风机占比持续提升，风机盈利大幅修复：上半年公司实现风机销售5.15GW，同比下降10.9%，从销售结构来看，6MW 及以上的机型容量占比约为58.7%，同比提升32.1pct，其中二季度6MW及以上的机型容量占比约为63.0%，环比Q1 提升15.7pct。上半年公司风机及零部件销售实现销售收入约128 亿元，同比增长约0.2%，毛利率3.75%，同比增长6.29pct。業績簡評
2024 年8 月23 日公司披露半年報，上半年實現營收202.0 億元，同比增長6.3%；實現歸母淨利潤13.9 億元，同比增長10.8%。其中，Q2 實現營收132.2 元，同比下降1.6%；實現歸母淨利潤10.5億元，同比增長6251.6%，其中投資收益9.2 億元。
經營分析
大功率風機佔比持續提升，風機盈利大幅修復：上半年公司實現風機銷售5.15GW，同比下降10.9%，從銷售結構來看，6MW 及以上的機型容量佔比約爲58.7%，同比提升32.1pct，其中二季度6MW及以上的機型容量佔比約爲63.0%，環比Q1 提升15.7pct。上半年公司風機及零部件銷售實現銷售收入約128 億元，同比增長約0.2%，毛利率3.75%，同比增長6.29pct。
訂單規模再創新高：截至6 月30 日，公司在手外部訂單規模約35.6GW，同比增長26.4%，環比一季度增長約10%；其中海外訂單規模約爲5.17GW，同比提升12.4%。從外部訂單的訂單結構來看，6MW 及以上風機佔比爲65%，較Q2 實際銷售佔比進一步提升。
權益風電場儲備增加，轉讓風電場規模有所下降：上半年公司國內外自營風電場權益併網新增1.08GW，同比增長84.3%；轉讓225MW，同比下降69.6%，轉讓權益風電場實現股權投資收入1.1億元，同比下降93.7%。目前公司全球累計風電場權益併網規模8.1GW，同比增長17.6%，權益在建容量3.69GW，同比增長15.2%。
存貨週轉有所放緩，應收週轉略有加快：公司半年報披露存貨規模約爲192 億元，同比增加約44 億元，環比二季度增加約17 億元，上半年公司存貨週轉天數約爲188 天，同比增加47 天。從存貨分類來看，上半年原材料及庫存商品分別增加約25、15 億元，我們判斷主要受上半年行業開工不及預期，部分項目延期至下半年交付，以及下半年海風陸續開工，公司提前備貨兩大因素影響。
上半年公司公司應收賬款及應收票據週轉天數約爲238 天，同比去年減少約4 天。
盈利預測、估值與評級
根據公司半年報及我們對行業最新判斷，調整2024-2026 年歸母淨利潤預測至25.5、28.2、32.2 億元，對應PE 爲12、11、10 倍，維持「增持」評級。
風險提示
政策性風險、市場競爭風險、經濟環境及匯率波動風險、資產及信用減值風險。