業績簡評
2024 年8 月24 日，公司披露半年報，上半年實現營收38.05 億元，同比增長12.9%；實現歸母淨利潤-7.94 億元，較上年同期減虧5,117 萬元；實現扣非歸母淨利潤-7.94 億元，較上年同期減虧1.46 億元。
經營分析
公司推進全面訂閱化，雲服務收入高增。24 年上半年雲服務業務實現收入2.85 億元，同比增長21.3%；雲服務ARR 爲23.3 億元，同比增長13.1%。截至6 月30 日，公司訂閱相關合同負債爲19.5 億元，較上年同期增長33.8%。分客戶來看，公司來自大型企業客戶收入爲23.88 億元，同比增長11.2%，其中雲收入爲17.65億元，同比增長16.8%，YonBIP 收入同比增長42.1%，續費率爲101.1%。用友BIP 3 支持信創適配與安全合規， 8 月公司發佈R6版本，實現資源消耗降低50%、運維成本節省30%，有望幫助大型企業實現國產價值替換。上半年公司新增簽約一級央企3 家，累計簽約40 家。報告期內公司來自中型、小微企業客戶的雲相關收入分別同比增長39.1%、35.3%，續費率分別爲92.4%、79.4%，其中面向中型企業的YonSuite 產品已經成熟，將成爲未來中型訂閱高速增長的主要動力。此外，公司加快拓展海外市場，新設印尼、越南、日本、墨西哥、德國和阿聯酋子公司，並加強在菲律賓、柬埔寨和緬甸等地區的業務覆蓋，上半年海外子公司合同簽約金額同比增長34%。
公司積極控制人員規模和成本費用支出，效益化經營初見成效。截至6 月30 日，公司員工數量爲22,658 人，較23 年末減少2,291人。公司上半年毛利率爲52.5%，同比提升3.6pct；單Q2 毛利率爲54.0%，環比提升3.2pct。24 年上半年公司各項費用率均同比下降，銷售、管理、研發費用率分別同比下降2.02pct、0.25pct、2.10pct。
YonGPT 大模型更新至2.0 版本，目前已經推出100 餘項智能應用。其中，「智友」能夠實現知識問答、應用喚起、ChatBI 報表、審批流程預測等多個場景；「智能大搜」完成權限控制、標籤管理、知識過濾與企業詞庫建設；「數字員工」實現對設計器和控制檯功能的進一步優化。目前德勤、宇通客車、康師傅百飲等企業已經使用YonGPT。
盈利預測、估值與評級
我們預計2024-2026 年公司實現營業收入110.98 /126.44 /144.87億元， 同比增長13.3%/13.9%/14.6% ； 實現歸母淨利潤0.54/4.11/7.20 億元。對應2.58/2.27/1.98 倍PS，維持「買入」評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險；市場競爭加劇風險；政策推進不及預期。