事件：

公司发布2024 年中报，24H1 实现营业收入10.01 亿元（YoY+27.03%），归母净利润3.43 亿元（YoY+33.09%），扣非净利润3.28 亿元（YoY+35.20%）；24Q2 实现营业收入5.46 亿元（YoY+24.50%），归母净利润2.02 亿元（YoY+30.84%），扣非净利润1.91 亿元（YoY+25.51%）。

点评：

1. 国内业绩稳健增长，术式升级+集采+学术推广助力产品加速入院。

24H1，公司国内市场营收8.85 亿元（+28.05%），其中电生理业务新增入院150 余家，总计进院超1250 家，并借助二维到三维手术的升级推广加速放量，核心产品可调弯十极冠状窦导管市场份额领先，可调弯鞘管通过带量采购入院，24H1 使用量突破5000 根，此外公司积极参与福建联盟集采，全面推进产品入院放量；心血管介入产品覆盖率及入院渗透率进一步提升，借助线上线下一体化运营平台和学术推广，其中冠脉产品入院数量同比增长近20%，外周产品入院增长超30%，整体覆盖医院数近4000 家。

2. 海外主要区域市场增长亮眼，自主品牌贡献核心驱动。24H1，公司国际市场营收1.16 亿元（+19.73%），其中独联体地区营收同比增长124%，欧洲增长51%，亚太、拉美、中东非等地区也取得了显著增长；按产品看，电生理自主品牌同比增长63.04%，冠脉及外周自主品牌业务营收同比增长43.77%，而OEM 代工业务同比下滑20.18%。在公司持续的海外学术推广等措施助力下，高毛利自主品牌产品加速出海，促进产品结构优化和海外业务的提质增速发展。

3. 生产线优化促进盈利水平进一步提升，研发创新持续输出储备长期增长动能。公司持续推进生产效率优化和产能扩充，24H1 内，电生理耗材产能同比扩充50%以上，血管介入产能较2023 年提升40%；子公司湖南埃普特新厂区一期项目已开始释放产能，二期项目有望25H1 开始投产，总计将增加血管介入年产40 亿元；此外，公司自研专用设备占比提升，各主要成品产线效率提升5%，半成品提升10%，赋能盈利水平持续优化，24H1 毛利率达72.75%（+1.02pct），净利率达33.77%（+1.71pct）。上半年，公司继续发力研发，投入1.34 亿元，占营收的13.38%，完成胸主动脉覆膜支架系统、造影导管、一次性使用心脏电生理标测导管等多款产品获证，进一步丰富产品矩阵，夯实公司在电生理等介入器械领域的综合竞争力。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营收分别为22.34、29.86、39.24亿元，同比增速分别为35.40%、33.62%、31.44%，归母净利润分别为6.89、9.34、12.44 亿元，同比增速分别为29.06%、35.60%、33.11%，对应当前股价PE 分别为50、37、28 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：研发及注册进展不及预期，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，集采降价风险，市场拓展不及预期，海外环境变动风险等。