【事件】香港交易所發佈2024 年中期業績：2024 年上半年實現收入及其他收益106.21 億港元，同比+0.4%，歸母淨利潤61.25 億港元，同比-3.0%。
上半年ROE（未年化） 11.8%，同比-0.7pct。2024Q2 實現收入及其他收益54.2 億港元，同比+8.0%，歸母淨利潤31.55 億港元，同比+8.6%；二季度ROE（未年化）爲6.2%，同比+0.3pct。
二季度交投大幅回升。2024 年上半年現貨分部實現收入及其他收益41.29 億港元，同比-1.8%，收入佔比39%。上半年現貨市場日均交易額同比-4%至1104 億港元。Q2 交投大幅回升，日均成交金額爲1216 億港元，同比+18%，環比+22%。滬深港通北向及南向每日平均成交額分別爲1302 億元和375 億港元，分別+19.1%和+10.9%。債券通北向通日均交易額44.5 億元，同比+14%，創半年度新高。聯交所IPO 發行30 家，同比減少3 家，總融資額665 億港元，同比-11%。
期交所衍生產品合約平均每日成交量創半年度新高。2024 年上半年股本證券及金融衍生品分部收入30.99 億港元，同比-10.3%，收入佔比29%。聯交所衍生權證、牛熊證及權證日均交易額同比-19.8%，交易量同比-25.5%，期交所衍生品合約和聯交所期權合約平均每日成交張數分別+13.9%和+10.0%。
新上市權證、牛熊證數量分別-21.5%、-3.7%。
商品分部：2024年上半年商品分部收入及其他收益14.05億港元，同比+35%。
2024 年上半年LME 的收費交易的日均成交總額同比+29%。
數據及連接分部：2024 年上半年收入及其他收益10.48 億港元，同比+2.5%。
2024 年上半年網絡費增加4%，原因爲新節流率的銷售增加及中華通中央交易網關的用量增加。
公司項目：2024 年上半年公司項目收入9.4 億港元，同比+9.9%。公司資金投資收益9.01 億港元，年化投資淨回報5.33%，同比+0.53pct。
合理價值區間304.00-316.80 港元，維持「優於大市」評級。我們估算港交所24/25/26E 實現營業總收入分別爲223/241/256 億港元，同比+8%/ +8%/+6%；歸屬於港交所股東的淨利潤分別爲126/136/142 億港元，同比+6%/+8%/ +5% 。使用二階段DDM 對港交所估值， 得出合理價值區間304.00-316.80 港元，對應2024E PE 分別爲30.6-31.9 倍。維持「優於大市」評級。
風險提示：香港現貨及衍生品交易量大幅萎縮；互聯互通進展停滯；LME 改革效果不達預期，量價齊跌。