核心觀點
平安健康2024 年上半年實現營收20.93 億元，實現淨利潤6063 萬元，同比扭虧爲盈。公司自實行戰略2.0 轉型以來，不斷推進F 端以及B 端戰略業務發展，2023 年業務結構調整基本完成。公司通過不斷優化資源和人員配置，積極運用AI 進行流程優化，持續提高運營效率，24H1 成功上岸。隨着公司F 端業務對平安集團持續賦能，B 端業務通過集團渠道和自助拓展渠道迅速增長，疊加信息化技術帶來的效率提升和費用優化，我們看好公司作爲專業全面的醫療養老健康管理服務提供商的持續成長。
事件
公司發佈24H1 業績報告
2024 年上半年，公司實現營收20.93 億元，同比下降5 .8 %，毛利率32.2%，與去年持平。實現淨利潤6063 萬元，同比2 3 H1虧損2.45 億元實現扭虧爲盈，實現經調整淨利潤8974 萬元。
簡評
24H1 實現盈利上岸，戰略業務持續成長
2024 年上半年，公司實現營收20.93 億元，同比下降5 .8 %，營收下降主要由於23 年H1 公司低戰略協同業務仍在調整，整體基數較高且24H1 部分業務模式變化導致收入確認有所推遲。24 年上半年，通過不斷優化資源配置，加速AI 賦能，提高運營效率，公司費用投入下降明顯，24H1 公司管理費用率同比降低15.2 個百分點，銷售費用率同比下降2.7 個百分點，實現淨利潤6063 萬元，同比23H1 虧損2 .4 5 億元成功扭虧爲盈，實現經調整淨利潤8974 萬元。
分支付方來看，24H1 F 端戰略業務實現營收11.2 億元，同比增長3.4%，F 端付費用戶數1480 萬人， 同比增長7%。B 端戰略業務實現營收7.1 億元，同比增長58.8%，B 端付費用戶數260 萬人，同比增長2 %，B 端累計服務企業達1748 家，同比增長46%。分業務板塊來看，公司醫療服務24H1 實現營收10.6 億元， 同比增長3%；健康服務實現營收9.8 億元，同比減少16.3%，營收下降主要是由於2023 年部分關聯度較低的實物類銷售業務仍處於調整階段；養老服務實現營收4731 萬元，同比增長204.8%。
F 端業務協同持續加深，長期成長空間巨大
平安健康可以爲平安集團綜合金融客戶提供全場景醫療健康養老服務，爲集團旗下壽險、健康險、產險等綜合金融客戶提供線上/線下一站式醫療健康養老服務，根據不同的用戶畫像及服務需求，針對性的進行服務與產品的多元化設計和組合。通過持續深化醫療健康養老服務與保險業務的協同，深度參與保單客戶健康管理，提升客戶服務水平，24H1 公司壽險戰略業務付費用戶數同比增長20%，收入增長14%。目前平安集團個人金融客戶約2.34 億，公司F 端戰略付費用戶數1480 萬人，滲透率不足10%。中長期來看，公司仍有較大滲透率提升空間，有望通過提高會員覆蓋，延伸服務內容，幫助集團金融客戶提升健康管理水平，在幫助集團業務獲客、黏客的同時助力自身獲得持續成長。
B 端業務快速成長，企業健管市場廣闊
B 端企業健康管理是公司戰略2.0 中的重要環節，致力於爲企業客戶提供全面專業的一站式企業健康管理解決方案，幫助企業員工更好地進行健康管理。客戶端公司一方面積極開拓平安集團企業客戶，重點開發重視員工健康管理、預算充足且支付意願較強的中大型企業，一方面憑藉在集團客戶開拓中所積累的經驗積極開發其他客戶。24H1 公司累計服務企業達1748 家，同比增長46%。在產品和服務方面公司持續加強旗下「易企健康」企業健管產品體系建設，通過不斷優化改進以滿足不同企業差異化需求，線上幫助員工建立健康檔案進行主動式健康管理，線下提供針對性健管服務，持續提高滿意度。公司「體檢+」累計服務企業客戶數1070 家， 累計同比增長48.2%，通過「健管+」累計服務企業客戶771 家，累計同比增長38.9%。平安集團醫療健康相關付費企業客戶超5.6 萬，隨着公司對優質企業客戶的持續開發，產品及服務的交叉覆蓋，公司B 端業務有望持續快速成長。
期間費用分析：毛利率維持穩定，費用率下降明顯公司24H1 銷售費用率、管理費用率及研發費用率分別爲17.5%、11.1%以及7.7%，同比分別-2.75 百分點，-7.99 百分點以及-7.21 百分點，公司通過優化資源配置，提高投入產出比，運營效率持續改善，期間費用率大幅降低17.9 個百分點。毛利率32.2%與23 年同期持平，得益於出色的費用控制，公司上半年成功扭虧爲盈，實現淨利潤6063 萬元，淨利率2.9%。隨着公司業務結構調整完成，戰略業務全面發展，收入規模快速提高，同時公司積極進行科技創新，推動公司業務模式和業務流程不斷改進，運營效率不斷提高，公司利潤率有望持續改善。
盈利預測及投資建議：
公司作爲國內領先的醫療健康養老服務商，爲客戶提供全流程一體化醫健養服務。戰略業務持續發展， 運 營效率不斷提高，我們預計公司2024-2026 年實現營收47.5、54.2 以及62.5 億元，同比增速爲2%、1 4% 以及15%。對應歸母淨利潤1.7、2.7 以及4.1 億元，對應增速153%、60%以及48%。維持「買入」評級。
風險提示：
客戶拓展不及預期：公司F 端業務深耕平安集團綜合金融客戶，爲各類型客戶定製對應服務及產品。B 端業務一方面突破平安集團企業客戶，一方面自主拓展市場客戶，存在客戶拓展不及預期影響營收增長的風險；市場競爭加劇風險：公司作爲一站式醫療健康管理服務提供商，在戰略2.0 階段重新規劃業務結構，調整服務內容，戰略業務加速成長，未來存在市場競爭加劇風險；政策風險：互聯網醫療健康行業近年來在政策支持下發展迅速，行業規模迅速增長，未來存在因政策變化影響行業發展的風險；費用管理不及預期風險。