事件：龙湖集团发布2024 年中期业绩公告，24 年上半年，公司实现营收468.6 亿元，全口径合同销售额511.2 亿元，全口径销售面积365.5 万㎡。

销售稳居行业第一梯队，14 城销售进入前五。上半年，实现全口径销售金额511.2 亿元，全口径销售面积365.5 万㎡，根据克而瑞百强房企销售数据统计，公司销售金额稳居全国前十。公司持续聚焦核心城市，一二线城市销售占比超90%，其中于重庆、苏州等9 城销售排名前三，成都、西安、长沙等5 城销售排名前5。

盈利能力稳定，销售回款率超100%。上半年，公司核心税后利润率为11.7%（去年同期为12.6%），核心权益后利润率为10.1%（去年同期为10.6%），盈利能力维持相对稳定。公司销售回款率超100%，净负债率56.7%，在手现金为500.6 亿元，有息负债1874 亿元，较年初减少52 亿元，80%以上有息负债来自银行支持，平均融资成本为4.16%，相较去年同期-0.1pct，平均合同借贷年期为9.19 年（去年同期为7.19 年）公司财务状况安全稳健。

布局聚焦核心城市，新增拿地确定性较强。上半年，公司新增拿地7 幅，新增总建面60 万㎡（权益建面35 万㎡），新增权益地价52 亿元，分别分布于北京/上海/苏州/杭州/佛山/西安/成都等核心城市，长三角地区占新增总建面的48.5%；总建筑面积4141 万㎡，73%位于一二线城市，布局聚焦一二线核心城市，土储去化确定性较高。

五大航道协同发展，运营及服务业务稳定增长。上半年，公司运营及服务业务实现收入131 亿元（yoy+7.4%），其中运营业务同比+4%，服务业务同比+11%。其中商场租金收入为53.2 亿元（yoy+6.2%）期末出租率达96%，相较去年同期+1pct；冠寓租金收入为13.1 亿元（yoy+6.5%）期末出租率达95.6%，较去年同期+1.9pct。公司业务多元化发展，多线并行稳速推进，集成全业态开发经验及数字科技能力发展智慧营造品牌“龙湖龙智造”，凭借公司全链条、全业态的优势，持续拓展优质项目。

盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026 年分别可实现营业收入1756.3、1849.4、1993.6 亿元；归母净利分别为113.6、119.3、128.3 亿元。对应PE 分别为4.73x、4.51x、4.19x，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；费率管控效果不佳；业务拓展放缓