事件：公司發佈公告，2024H1 實現營收23.96 億元，同比+11.38%，實現歸母淨利潤3.03 億元，同比+54.49%。
產品結構優化+稼動率提升帶動業績高增：行業整體回暖訂單充足，加上產能釋放帶動業績成長。公司2024Q2 實現營收13.02 億元，環比+19.09%，同比+14.65%。疊加產品結構優化、稼動率提升，2024Q2 單季度毛利率24.67%，環比改善4.19 個百分點，同比改善8.33 個百分點。2024Q2 實現歸母淨利潤1.94 億元，環比+78.78%，同比+60.54%實現快速增長。
繼續推進擴產，滿足客戶需求：爲進一步滿足客戶需求，公司於2020 年籌劃了年產300 萬平方米線路板新建項目。項目分三期開發，其中項目一期對應產能爲100 萬平方米，產能穩步爬坡，後續公司將做好項目的運營及成本管控等工作，加快產能的釋放；項目二期對應產能爲150 萬平方米，通過向特定對象發行股票的方式募集資金建設，資金已於2024 年3 月到位，預計2024 年內開始投產；項目三期對應產能爲50 萬平方米，將按照客戶訂單需求推進。
在項目整體達產後，公司鶴山本部的產能將提升至700 萬平方米。
佈局汽車領域，佔據優勢地位，促進業務延伸。汽車應用的PCB 料號較多，涉及工藝包括高頻、高壓、高散熱等，從而引導PCB 供應商工藝發展多元化，有利於向人工智能/低空飛行/低軌通訊/人形機器人等新興領域發展。公司憑藉在汽車PCB 領域多年的生產和技術積累，已經實現了28 層AI 服務器用線路板/5 階HDI（包括任意層互連）/6oz 厚銅多層板/多層軟板/多層HDI 軟硬結合板的批量生產能力，已基本覆蓋主流AI 服務器所需PCB 的工藝要求。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營業收入54.34/62.74/72.00 億元，歸母淨利潤6.96/8.12/9.40 億元。對應PE 分別爲17.84/15.31/13.23 倍，維持「增持」評級。
風險提示：下游需求不及預期風險、匯率風險、行業競爭加劇等風險。