2024 年上半年业绩概况：公司收入同比增长10.94%至72.0 亿元(人民币,同下)，受益于所有业务的增长，尤其是新品牌于内地业务的发展。鞋类增长14.3%, 服装类增长4.3%。毛利率增加3.1pct 到46.0%; 主要受益于DTC 业务贡献的增加（其毛利率较高）。SG&A 费用率增加了1.7 pct 至34.6%,因为广告及推广费用和其他费用分别增加11.8%及22.6% (其比率分别提升0.1pct 和1.3pct 到13.3%和12.3%) 。经营利润和归母净利润同比增长10.9%及13.0%至到10.9 及7.5 亿元, 归母净利润率达10.4%；业绩符合预期。集团宣布派发中期股息每股15.6 港仙，派息率为50%。

经营现金流同比增长211.6%到8.3 亿元。资产负债状况维持稳健, 持有净现金14.1亿元。

特步主品牌维持稳定增长：特步主品牌收入增长6.6%至58 亿元,受益于线上渠道的良好表现（同比增长20%+，占比达30%+）。特步儿童增长约18%。毛利率轻增加0.8pct 至43.9%。经营利润增长7.6%到11.9 亿元。特步品牌和特步儿童门店数分别净增加7 家和3 家到6578 家(9 代店的占比提升到65%)和1706 家。今年会继续关小店，开大店；预计全年门店数会持平/略有增加。特步跑步俱乐部数达67 家，会员数超过2.1 百万名。据了解，7-8 月份流水的表现与6 月份相若；估计线下有微增长，而线上有20%的增长。

时尚运动业务会在内地录得86%的增长: K-Swiss&Palladium 的收入增长9.7%到8.2亿元; 主要受益于中国内地的强劲增长（+86%）。毛利率增加11.4pct 至53.4%（ 受益于内地DTC 较高毛利率业务的推动） 。期内亏损为-99 百万元。KSwiss&Palladium 分别在亚太地区拥有105 家(+4 家)和114 家自营门店(+20 家)。

集团于5 月份已宣布策略性剥离K-Swiss&Palladium，并专注于跑步领域。特别股东大会将于8 月23 日举行。如果获得股东通过，集团将派发特别股息每股0.447 港元。

专业运动业务增长72%: Saucony&Merrell 的收入维持快速增长(+72.2%)到5.9 亿元，其中电商、零售和批发分别增长62%、70%及136%； 同店增长达双位数（估计>30%）。毛利率提升14.8pct 到56.8%，受收购索康尼以及迈乐合资公司的全部权益，使得集团取得全额毛利率。期内利润增长65.8%到32 百万元。Saucony 在内地的自营门店数为128 家(+18 家)。由于Saucony&Merrell 还有一个不错的增长，预计全年增长能达50%。新品牌潜在的经营利润率预计可达20-25%。复古和通勤的产品预计会在2025 年推出。

目标价6.35 港元，维持买入评级： 2024 年上半年业绩符合预期。集团将会持续聚焦跑步领域，坚持中国跑步第一品牌的发展方向。预计集团全年的收入增长为单位数，利润增长相信会快于收入增长。由于集团拥有良好的特步主品牌和产品，同时推进新品牌的培育以完善品牌矩阵去推动长远增长动力; 我们继续看好集团的长期发展。维持买入评级, 目标价为6.35 港元，相当于预测2024 年每股盈利的12 倍。

风险因素：行业的竞争、宏观经济的风险