第一創業發佈2024 年中報。2024 年上半年，公司實現營業總收入15.24 億元，同比增長5.47%；實現歸母淨利潤4.00 億元，同比增長26.56%；EPS 爲0.10 元/股，同比增長25%；ROE 爲2.64%，同比上升0.50pct。公司在第一大股東北京國管的賦能下，有望夯實「固收+資管」雙輪驅動的業務優勢，聚焦北交所業務，持續提升公司價值。
債券交易活躍，投資業務增長超四成。2024 年上半年，公司實現投資業務收入5.66 億元，同比增長40.2%，主因系債券投資業務表現良好；公司在銀行間和交易所市場的債券交易量爲4.69 萬億元，同比增長28%；銀行間市場做市交易量爲1.63 萬億元，同比增長29%。公司交易策略靈活多樣，現券交易量、交易活躍度和影響力有望穩步提升。
延申固收投資邊界，資管探索差異化發展。公司實現資管業務收入4.67 億元，同比下降0.83%。創金合信受託管理資金總額9,106.17 億元，較2023年末減少875.63 億元，降幅爲8.77%。其中，公募基金管理規模1,524.21億元，較2023 年末增加383.62 億元，增幅爲33.63%。基金子公司創金合信基金投資管理、金融科技實力強勁，後續有望拓展機構客戶。
戰略聚焦北交所業務，投行儲備豐富。2024 年上半年，受市場IPO 嚴監嚴管影響，公司實現投行業務收入1.54 億元，同比下降14.35%。同期，一創投行2 單北交所IPO 項目發行上市，募集資金5.55 億元；一創投行北交所上市家數及募集資金規模均排名首位。一創投行承銷北交所債券規模達14.10億元，排名行業首位。公司投行加大新三板業務，爲北交所業務蓄力。
完善投顧服務體系，拓展財富機遇。受市場景氣度影響，2024 年上半年，公司實現經紀業務收入1.54 億元，同比下降14%；公司「一創智富通」累計註冊用戶超14 萬，同比增長5%；金融產品銷售規模64.50 億元，同比增長7.69%；投顧簽約客戶、簽約資產規模較2023 年末增長168.33%和249.76%。
公司聚焦财富管理，完善服務體系，推進财富管理高質量發展。
風險提示：市場下跌對券商業績與估值修復帶來不確定性；金融監管趨嚴。
投資建議：基於權益市場波動，IPO 持續趨緊張、監管新規對證券行業的影響，及公司中報數據，我們對公司2024-2026 年歸母淨利潤分別下調8.96%、8.41%及8.40%。預計2024-2026 年公司歸母淨利潤爲4.2/4.9/5.3 億元，同比增長28.5%/15.1%/8.3%，當前股價對應的PE 爲50.4/43.8/40.5x,PB 爲1.5/1.5/1.4x。考慮到公司作爲特色券商，「固收+資管」業務優勢明顯，我們對公司維持「優大於市」評級。