1H24 業績及1-3Q24 預告符合我們預期
立訊精密公佈1H24 業績：營業收入1,035.98 億元，同比增長6%；歸母淨利潤53.96 億元，同比增長24%，位於此前業績預告區間，符合我們預期。
對應2Q24 單季度，立訊實現營業收入511.91 億元，同比增長7%，歸母淨利潤29.25 億元，同比增長25%。
同時，立訊發佈1-3Q24 業績預告，公司預期1-3Q24 實現歸母淨利潤88.49-92.18 億元，同比增長20-25%，對應3Q24 單季度，立訊預計實現歸母淨利潤34.53-38.22 億元，同比增長14-27%，符合我們預期。
分業務來看，1H24 立訊：1）消費電子實現營業收入855.48 億元，同比增長3.25%，毛利率提升0.98ppt 至10.49%，我們認爲主因立訊消費電子產品品類持續開拓，疊加非A 客戶收入佔比提升，帶動毛利率結構優化；2）電腦/汽車/通訊業務分別實現收入43.79/47.56/74.65 億元，同比分別增長4.57/48.30/21.65%。 我們認爲立訊汽車業務高速增長主因公司線束、連接器、智能座艙及自動駕駛等相關產品持續導入客戶，實現收入增長。我們認爲通訊業務增長較快，主因立訊在光、電連接、散熱及電源等領域產品佈局全面，獲國內外客戶認可，產品品類豐富疊加客戶開拓，推動收入增長。
發展趨勢
AI 終端升級趨勢明確，立訊消費電子持續受益。隨着蘋果及谷歌AI 操作系統發佈，我們認爲AI 終端時代已開啓，硬件有望迎多領域升級。其中，我們預計iPhone 16/17 系列有望在超過10 個零部件及模組環節迎明顯創新。立訊作爲蘋果零部件、模組及組裝核心供應商，憑藉產品全面佈局優勢，有望率先受益蘋果終端換機及AI 拉動的ASP 提升機會，推動相關業務加速增長。
此外，我們看好隨着多模態AI 成熟，未來或將有更多新形態AI 終端出現。
立訊長期在消費電子非A 客戶深入配合，憑藉公司的JDM、ODM 及OEM能力，參與客戶新終端整機組裝以及核心零部件供應，有望持續受益AI 手機及可穿戴等新終端發展機會，推動消費電子業務持續增長。
盈利預測與估值
我們維持立訊2024/25 年盈利預測不變，2024/25e EPS 1.95/2.34 元，當前股價分別對應2024/25e 19.5/16.2x P/E。我們維持跑贏行業評級，考慮蘋果及谷歌均已發佈基於AI 的終端操作系統，市場對於AI 終端趨勢認可度提升，推動板塊估值上移，我們上調立訊目標價31%至47.0 元，對應2024/25e24.2/20.0x P/E，對比當前有24%上升空間。
風險
AI 終端發展不及預期；立訊通訊、汽車等業務產品及客戶開拓不及預期。