事件：公司發佈2024 年半年報，24H1 實現營收10.52 億元，同比增長5.28%，歸母淨利潤1.44 億元，同比增長14.53%，扣非後歸母淨利潤1.27 億元，同比增長9.07%，業績符合預期。
二季度業績穩健增長，毛利率水平持續改善。公司24Q2 實現營收4.82 億元，同比下降4.1%，歸母淨利潤0.6 億元，同比增長21.23%。盈利能力方面，24Q2 毛利率約爲33.08%，同比提升2.58pct，環比提升2.77pct，銷售淨利率12.37%，同比提升2.53pct，環比略降2.3pct。
神通核能訂單同比增長92%，期待覈電業務持續放量。分業務來看，公司核電行業營收3.54 億元，同比增長1%，毛利率38.51%，較2023 年略有下降，主要系不同時期交付產品結構不同所致。核電行業受交付節奏影響，季度間交付量差異較大，下半年通常交付量高於上半年。此外，2024H1 神通核能獲得新增訂單5.04 億元，同比2023H1 訂單2.62 億增長92%，核電訂單高速增長，景氣度持續。
節能環保業務實現快速增長，進入收益分享期。24H1 公司能源裝備業務實現營收2.25 億元，同比下降34%，主要受下游需求疲弱影響。冶金行業實現營收2.21 億元，同比增長32%，扭轉2023 年下滑趨勢，明顯好轉。節能環保業務方面，24H1 公司取得營收1.88 億元，同比增長118%。公司子公司瑞帆節能科技有限公司的主營業務爲鋼鐵行業高爐煤氣溼法改幹法及TRT 餘熱利用、脫硫脫硝系統節能技術應用的合同能源管理（EMC）。合同能源管理業務是根據客戶對能源的需求，提供集前期節能診斷、節能改造設計、中期融資、工程實施運行和後期節能測定跟蹤服務爲一體的產業，並從客戶進行節能改造後獲得的節能效益中收回投資和取得利潤。經過此前多年深耕及項目推進，公司參與的津西、邯鋼項目已經陸續開始分享節能效益，且24H1 公司節能環保業務毛利率約爲36.59%，盈利水平較好。
投資建議：預計公司2024-2026 年分別實現營收23.5、26.7、29.4 億元，歸母淨利潤分別爲3.15、3.89、4.5 億元，對應PE 分別爲17/13.7/11.9 倍，維持「推薦」評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險，下游需求不及預期風險，覈准不及預期風險，交付不及預期風險，競爭加劇風險