净利率和毛利率同比提升，经营趋势向好：24Q1 毛利率72.01%（+1.34pct，同比，下同），净利率30.28%（+2.03pct），24Q2 毛利率73.36%（+0.77pct），净利率36.69%（+1.59pct）。24H1 销售费用1.77 亿元（+17.55%），销售费用率17.70%（-1.43pct）；管理费用0.46 亿元（+30.43%），管理费用率4.62%（+0.12pct）；研发费用1.34 亿元（+22.92%），研发费用率13.38%（-0.44pct）。投資要點
事件：24H1 營收實現10.01 億元（+27%，同比，下同），歸母淨利潤3.43 億元（+33%），扣非歸母淨利潤3.28 億元（+35%）。24Q2 營收實現5.46 億元（+24.5%），歸母淨利潤2.02 億元（+30.8%），扣非歸母淨利潤1.91 億元（+25.5%）。24Q2 利潤超我們預期。
上半年冠脈、外周業務收入佔比提升，三維電生理手術量增長明顯：2024 年上半年分板塊來看，冠脈通路類收入5.03 億，佔收入50.27%；電生理收入2.23 億，佔收入22.31%，公司三維冷鹽水消融導管在2023 年度實現了手術量當年超過10,000例，在2024 年上半年完成約7,500 例手術，在非房顫治療領域充分證實了產品的安全性和有效性，得到市場的廣泛認可；外周介入類收入1.75 億，佔收入17.50%；OEM 收入0.74 億，佔收入7.35%；非血管介入治療類耗材收入0.16 億，佔收入1.63%。
淨利率和毛利率同比提升，經營趨勢向好：24Q1 毛利率72.01%（+1.34pct，同比，下同），淨利率30.28%（+2.03pct），24Q2 毛利率73.36%（+0.77pct），淨利率36.69%（+1.59pct）。24H1 銷售費用1.77 億元（+17.55%），銷售費用率17.70%（-1.43pct）；管理費用0.46 億元（+30.43%），管理費用率4.62%（+0.12pct）；研發費用1.34 億元（+22.92%），研發費用率13.38%（-0.44pct）。
上半年公司在研項目取得持續性進展：在今年上半年，公司胸主動脈覆膜支架系統、導絲、橈動脈止血器、造影導管、醫用負壓吸引器、一次性使用心臟電生理標測導管、冠脈血栓抽吸導管等獲得國內註冊證。截至報告期末，冠脈與外周產品線在研項目腔靜脈濾器、彈簧圈、彎形可視雙向可調導引鞘管、外周高壓球囊擴張導管、一次性使用介入手術套包、環柄注射器、壓力延長管、連通板等產品進入國內註冊發補階段，頸動脈支架、TIPS 覆膜支架、腹主動脈支架進入國內臨床試驗階段。電生理產品線在研項目脈衝消融導管、脈衝消融儀、高密度標測導管、壓力射頻儀、壓力感應消融導管、磁電定位壓力感知脈衝消融導管、磁定位壓力感應射頻消融導管、磁電定位環形標測導管、磁電定位可調彎標測電極導管等已進入國內註冊審評階段。泌尿系統產品線在研項目輸尿管支架及附件、輸尿管擴張球囊導管均進入註冊審評階段。
盈利預測與投資評級：我們考慮到下半年公司胸主支架有望通過河北牽頭全國集採快速覆蓋市場， 將2024-2026 年歸母淨利潤由7.23/9.76/13.06 億元上調至7.25/9.97/13.39 億元，對應當前市值的PE 估值分別爲48/35/26 倍。考慮到公司明年有電生理治療類新品上市，維持「買入」評級。
風險提示：行業政策發生重大變更風險，產品銷售推廣不及預期風險等。