事件：公司發佈2024 年中報，24H1 公司實現營業收入0.15 億元（同比-81.41%），歸母淨利潤-2.14 億元，扣非歸母淨利潤-2.15 億元，收入下降明顯主要系去年同期確認的研發里程碑收入基數較大。費用端均有所降低：管理費用爲0.24億元（同比-4.12%），研發費用爲2.09 億元（同比-11.93%）；
格舒瑞昔上市在即，多適應症進展不斷。公司的KRAS G12C 抑制劑格舒瑞昔於2023 年12 月遞交NDA，根據NMPA 審評任務公示，格舒瑞昔正在審評補充資料階段，有望今年年底或明年年初獲批上市，屆時公司將獲得正大天晴的研發里程碑付款。此外24H1 格舒瑞昔的胰腺導管腺癌和結直腸癌適應症被CDE 新納入突破性治療藥物程序，同時其他適應症的臨床試驗均有序推進：單藥治療二線KRAS G12C突變NSCLC 的III 期臨床試驗已完成首例患者入組，聯合SHP2 抑制劑治療KRASG12C 突變的晚期實體瘤的臨床試驗申請通過CDE 審評；
其他管線推進有序，下半年有望收穫階段性成果。其他管線的臨床試驗均在有序進行，根據各試驗進度，下半年有望讀出階段性數據的試驗包括：1） D-0120（URAT1 抑制劑）治療原發性高尿酸血癥的IIb 期臨床試驗；2）D-2570（TYK2 抑制劑）治療銀屑病的II 期臨床試驗等。
根據公司24 年中報，我們下調公司24-26 年營收及費用預測，預測公司24-26 年歸母淨利潤爲-3.45/-2.35/-3.54 億元（原24-26 年預測爲-3.10/-2.26/-3.37 億元），對公司自由現金流進行絕對估值，預測公司合理市值爲50.29 億元，對應目標價爲8.72 元，維持「買入」評級。
風險提示
創新藥研發進度不及預期、產品競爭加劇導致銷售不及預期、公司中長期盈利能力下降的風險等。