事件概述

公司发布2024 年中报，公司2024H1 实现营收105.91 亿元，同比+3.66%；归母净利9.51 亿元，同比+6.24%；归母扣非净利8.93 亿元，同比+7.16%。单季度看，2024Q2 实现营收56.37 亿元，同比+18.07%；归母净利4.67亿元，同比+12.06%；归母扣非净利4.43 亿元，同比+21.38%。

分析判断:

收入增长超预期，预计ASP 同比提升

公司2024Q2 实现营收56.37 亿元，同比增长18.07%。量价拆分看：销量方面，低基数效应下我们判断2024Q2销量同比有所增长；ASP 方面， 基于2024Q2 较好的行业竞争环境，同时公司产品结构优化， 我们预计2024Q2ASP 同比有所提升。

结构调整顺畅，盈利同比提升

盈利能力方面，公司2024Q2 毛利率17.64%（+2.34pct）， 系行业价格竞争趋缓下产品结构调整顺畅带来毛利率的提升。期间费率8.76%（+2.78pct），其中销售费率4.18%（+0.93pct）（系扩大销售团队及加大营销宣传投入所致）；管理费率2.83%（0.63pct）（系公司控制的子公司主体增加，应付职工薪酬同比增加）；财务费率-1.25%（+0.86pct）（系理财收益及存款利率同比下降）；研发费率3.01%（+0.35pct）（系开发的新品数量增加）。综合作用下净利率8.42%（-0.32pct）。

投资建议

公司作为电动两轮车行业的龙头企业，产品力、渠道力、品牌力、科技力、生产力和运营力共同推动公司经营成效持续攀升。考虑股权激励费用摊销， 营收端维持此前盈利预测预计公司2024-2026 年营收分别为248.54/288.48/334.27 亿元， 利润端调整盈利预测预计公司2024-2026 年归母净利润分别为21.08/25.31/32.67 亿元（ 前值为22.58/27.27/32.76 亿元）， EPS 分别为2.45/2.94/3.79 元（前值为2.62/3.16/3.80 元），对应2024 年8 月22 日26.32 元收盘价，PE 分别为10.76/8.96/6.94 倍，维持“买入”评级。

风险提示

相关政策推进不及预期，行业竞争加剧，终端需求大幅下行。