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8 月22 日，扬杰科技发布2024 年半年报：2024 年上半年，营业收入方面，公司实现营业收入28.65 亿元，同比增长9.16%，其中2024Q2 收入15.37 亿元，创历史新高，同比增长16.96%，环比增长15.75%。毛利率方面，2024H1 毛利率29.63%，同比下降0.48pct；其中2024Q2毛利率31.32%，同比增加1.8pct，环比增加3.65pct。净利润方面，2024H1归母净利润4.25 亿元，同比增长3.43%；其中2024Q2 归母净利润2.44亿元，同比增长6.75%，环比增长35.36%；2024H1 扣非归母净利润4.22亿元，同比增长3.04%，其中2024Q2 扣非归母净利润2.34 亿元，同比增长2.11%，环比增长24.66%。

投资要点:

2024H1 研发费用同比持续提升，高品质新品加速突破。2024H1，公司研发费用1.97 亿元，同比增长19.39%；其中2024Q2 研发费用1.09 亿元，同比增长18.48%，环比增长22.47%。公司持续加码研发，在新产品、新技术方面取得较为明显的成果。IGBT 方面，公司基于Fabless 模式的8 吋、12 吋平台的Trench 1200V IGBT 芯片，完成了10A-200A 全系列的开发。同时，公司重点布局AI、工控、光伏逆变、新能源汽车等应用领域，2024H1 公司在IGBT 模块市场份额快速提升。第三代半导体方面，2024H1 公司SiC SBD 市场份额持续增加，SiC MOS 料号加速覆盖。截至2024H1，各类产品已广泛应用于AI 服务器电源、新能源汽车、光伏、充电桩、储能、工业电源等领域。车载模块方面，公司自主开发的车载碳化硅模块已经研制出样，已经获得多家Tier1 和终端车企的测试及合作意向，计划于2025 年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。

实行“双品牌”+“双循环”发展模式，市场需求复苏带动收入、毛利率稳步提升。公司实行“双品牌”+“双循环”及品牌产品差异化的业务模式。在欧美市场，公司主推“MCC”品牌产品，对标安森美等国际第一梯队公司。在中国和亚太市场，公司主推“YJ”品牌产品，持续扩大直销渠道网点，加深与大客户的合作关系。此外，加速越南工厂的建设和海外网点布局，持续提升公司行业地位、品牌价值和全球影响力。

2024H1，下游应用需求回暖，其中国内汽车电子及消费电子行业需求旺盛，工业市场逐步改善。公司顺应市场需求持续优化下游结构及产品结构，积极做好海内外市场与客户开拓，因而带动收入持续增长。同时，2024Q2 以来，一来伴随海外市场去库存结束，海外客户采购意向增强，海外业务销售收入环比增长，二来降本措施及新产品扩展收益成效明显，因此公司产品毛利率水平实现了稳步提升。

盈利预测和投资评级：作为功率半导体老牌大厂，公司积极布局各类电力电子器件芯片产品，通过实行“YJ”和“MCC”双品牌运作，不断扩大国内外销售水平。预计2024-2026 年公司营业收入分别为60.83/76.11/89.39 亿元，归母净利润为9.48/11.89/15.02 亿元，对应EPS为1.74/2.19/2.76 元，对应PE 为21X/17X/13X，维持“买入”评级。

风险提示：1）功率半导体行业市场竞争加剧风险2）新能源汽车、发电市场需求不及预期3）海外市场复苏不及预期4）公司新产品客户进展不及预期5）公司车规级产品上车进展不及预期6）国内外公司并不具备完全可比性，对标的相关资料和数据仅供参考