公司发布2024 年中期业绩公告，实现营收327 亿元，同比增长34.5%，实现归母净利润8.2 亿元，同比下降36.4%。核心觀點
2024 年上半年，公司實現營收327 億元，同比增長34.5%，實現歸母淨利潤8.2 億元，同比下降36.4%。公司營收增速高於業績增速主要是由於毛利率的下降和少數股東損益佔比的提升。2024年上半年，公司實現銷售金額660 億元，同比下降29.9%，銷售排名全國第七，較2023 年提升一位，近年來銷售排名持續提升，公司銷售金額在46 個城市位居前十。2024 年上半年，公司拿地金額420 億元，新增貨值742 億元，拿地強度63.6%，保持較高水平。截至2024 年6 月末，公司土儲面積1445 萬方，庫存貨值2577 億元，其中一二線城市佔比83%，2022 年及之後拿地的土儲佔比77%，土儲結構優異。
事件
公司發佈2024 年中期業績公告，實現營收327 億元，同比增長34.5%，實現歸母淨利潤8.2 億元，同比下降36.4%。
簡評
受行業下行影響業績下滑。2024 年上半年，公司實現營收327億元，同比增長34.5%，實現歸母淨利潤8.2 億元，同比下降36.4%。
公司營收增速高於業績增速主要是由於：1）2024 年上半年實現毛利率11.9%，較上年同期下降3.3 個百分點；2）2024 年上半年少數股東損益佔比43.1%，較上年同期上升33.5 個百分點。值得注意的是，2024 年上半年公司毛利率較2023 年全年提升0.8 個百分點，隨着結轉結構的優化，全年毛利率有望提升。
銷售排名持續提升，堅持深耕核心城市。2024 年上半年，公司實現銷售金額660 億元，同比下降29.9%，銷售排名全國第七，較2023 年提升一位，近年來銷售排名持續提升。上半年回款金額647 億元，回款率98.0%。公司堅持深耕核心城市，2024 年上半年在46 個城市位居前十，其中在13 個城市位居第一。
投資聚焦核心城市，土儲結構優異。2024 年上半年，公司拿地金額420 億元，新增貨值742 億元，拿地強度63.6%，較上年同期下降9.1 個百分點，但仍保持較高水平。公司投資主要聚焦在品牌基礎較好的核心一二線城市，上半年拿地前五的城市爲杭州、廈門、福州、成都、武漢，五城新增貨值678 億元，佔新增總貨值的91.4%。截至2024 年6 月末，公司土儲面積1445 萬方，庫存貨值2577 億元，其中一二線城市佔比83%，2022 年及之後拿地的土儲佔比77%，土儲結構優異。
下調盈利預測和目標價，維持買入評級。我們預測公司2024-2026 年EPS 爲2.56/2.67/3.15 元（原預測爲2.66/2.99/3.54 元）。公司堅持深耕核心城市，銷售排名持續上升，拿地保持較高強度，有望從行業格局的變化中脫穎而出，參考可比公司估值，下調目標價至18.59 港元（人民幣兌港元匯率1:1.09），維持買入評級。
風險提示：1.銷售方面，當前市場仍在下行，公司在前期保持了較高的拿地強度，如果佈局城市基本面超預期惡化，有可能會導致拿地時的預期價格無法實現，從而進一步影響後續業績。2.佈局方面，公司拿地佈局集中於海西區域，尤其是福建省，儘管作爲公司大本營，公司以其優質的產品和品牌認知度具備本土優勢，但過於依賴單一市場會使得風險無法分散。後續需持續關注福建市場情況。3.結轉方面，公司當前可結轉資源充沛，但項目進度不一，若部分城市存在交付延期的狀況，則可能造成公司結轉不及預期，繼而影響公司收入利潤實現。
