AI 手机催化下全球智能手机需求持续回暖，公司作为手机充电器ODM 龙头厂商深度受益：根据IDC，自22 年Q4 全球手机出货量跌至谷底以来，从23 年Q3以后迎来复苏拐点，23 年Q4、24 年Q1 和24 年Q2 全球智能手机出货量分别同比增长8.5%、7.8%和6.5%，AI 手机将成为5G 高速移动通信网和可折叠智能手机之后的又一大增长引擎，预计2024 年AI 手机的出货量将占整个市场的19%。手机设备通过本地AI 加入，导致CPU 的运算量提升进而增加功耗。目前电池容量超过5000 甚至6000 毫安时的手机越来越多，容量过大导致传统慢充带来不好的使用体验，所以手机厂商加速布局快充产品。目前多款千元机型配置100W 左右高充电功率产品，未来全球手机市场的AI 手机将带动快充趋势，我们认为公司作为手机充电器ODM 龙头厂商将深度受益。事件：公司發佈2024 年中報，24 年H1 實現營業收入29.61 億元，同比增長46.84%；實現歸母淨利潤2.33 億元，同比增長8.46%。
點評：
24Q2 營收同環比高增，但毛利率不及預期：24 年Q2 公司單季度實現營收15.98億元，同比+43.42%，環比+17.2%；實現歸母淨利潤1.11 億元，同比-12.22%，環比-9.81%；毛利率爲19.58%，同比下降2.81pct。營收的增長反映出消費電子訂單的復甦以及公司市場份額的提升，而毛利率下滑主要由於市場競爭較爲激烈導致部分產品線降價，且充電器及適配器業務佔比進一步擴大（由23 年同期的73.94%提升至79.08%），該業務毛利率一般較低。
AI 手機催化下全球智能手機需求持續回暖，公司作爲手機充電器ODM 龍頭廠商深度受益：根據IDC，自22 年Q4 全球手機出貨量跌至谷底以來，從23 年Q3以後迎來複蘇拐點，23 年Q4、24 年Q1 和24 年Q2 全球智能手機出貨量分別同比增長8.5%、7.8%和6.5%，AI 手機將成爲5G 高速移動通信網和可摺疊智能手機之後的又一大增長引擎，預計2024 年AI 手機的出貨量將佔整個市場的19%。手機設備通過本地AI 加入，導致CPU 的運算量提升進而增加功耗。目前電池容量超過5000 甚至6000 毫安時的手機越來越多，容量過大導致傳統慢充帶來不好的使用體驗，所以手機廠商加速佈局快充產品。目前多款千元機型配置100W 左右高充電功率產品，未來全球手機市場的AI 手機將帶動快充趨勢，我們認爲公司作爲手機充電器ODM 龍頭廠商將深度受益。
以消費電子爲基礎持續拓展至其他領域能源產品，充分發揮公司智能製造優勢：
公司的能源高效應用產品已涵蓋消費電子、新能源汽車及光伏/儲能等領域，這些產品基於電力電子技術由同類型元器件組成，包括外殼結構件、PCB、功率半導體器件、磁性元器件和電阻電容等，可通過集團統一採購實現各業務板塊供應協同。得益於公司大客戶和標品戰略的實施，元器件和模塊複用比例提升，進一步形成大批量採購的優勢。
盈利預測、估值與評級：考慮到公司上半年業績情況以及新能源車業務發展低於預期，我們下調公司24/25 年歸母淨利潤至5.49 億（調整幅度爲-31%，下同）/7.14 億（-26%）元，新增26 年歸母淨利潤預測爲8.62 億元，當前市值對應PE 分別爲13X、10X、8X。考慮到目前估值較低以及AI 手機浪潮下快充高速發展趨勢，維持「買入」評級。
風險提示：市場競爭加劇、匯率波動風險、消費電子復甦不及預期。