融资成本下探，流动资金状况良好。上半年公司总借贷成本减少至15.9 亿元（去年同期20.4 亿元），主要原因为平均融资利率下探，且负债结构维持稳健，截至24 年中公司净负债权益比为45.7%。同时公司在手现金充裕，截至24 年中公司银行及手头现金共492.2 亿元。事件：建發國際集團發佈2024 年中期業績公告，24 年上半年，公司實現營收327.5 億元（yoy+34.5%）；實現歸母淨利8.2 億元（yoy-36.4%）。
收入穩定增長，盈利能力承壓。上半年公司實現收入327.5 億元（yoy+34.5%），其中開發收入實現310.1 億元（yoy+36.4%），交付物業面積達205.2 萬㎡，較去年同期增加25.2 萬㎡；實現毛利率11.92%（yoy-3.33pct），毛利率承壓主要系部分高地價項目陸續結轉；實現歸母淨利8.2 億元（yoy-36.4%），歸母淨利下滑主要原因爲少數股東損益影響（淨利潤較去年同期微增）。
土儲充沛，主要集中於杭州、上海、廈門。上半年，公司實現權益銷售金額508.7 億元（yoy-31.9%），實現權益銷售面積245.9 萬㎡（yoy-26.3%）。截至24 年中，公司在中國共計設有334 個項目，土儲約1444.8 萬㎡，前三大重倉城市分別爲杭州（137.9 萬㎡）、上海（92.0 萬㎡）、廈門（84.6 萬㎡），重倉城市基本面良好，去化具備保障。
融資成本下探，流動資金狀況良好。上半年公司總借貸成本減少至15.9 億元（去年同期20.4 億元），主要原因爲平均融資利率下探，且負債結構維持穩健，截至24 年中公司淨負債權益比爲45.7%。同時公司在手現金充裕，截至24 年中公司銀行及手頭現金共492.2 億元。
盈利預測與估值。公司土儲充沛，聚焦核心城市，融資成本持續下探，流動資金充裕。我們預計公司2024-2026 年分別可實現營業收入1805.5、2042.4、2267.3 億元；歸母淨利分別爲46.6、49.5、54.2 億元，對應PE 分別爲4.99x、4.69x、4.29x，首次覆蓋，給予「推薦」評級。
風險提示：房地產持續低迷；政策落地不及預期；項目兌現度不及預期
