24H1 業績情況：2024 年上半年公司實現收入及其他收益106.2 億港元（YoY+0.43%）,主要系LME 交易及結算費收入增加，但其部分被現貨市場交易及結算收入、投資收益淨額及上市費收入減少所抵消。歸母淨利潤61.3 億港元（YoY-2.96%），主要上半年平均每日交易量下降影響，ADT 下降4%達到1104 億港元。從各業務板塊來看，交易費及交易系統使用費/結算及交收費/聯交所上市費/存託管及代理人服務費/市場數據費/其他收入在2024 年上半年收入分別達32.9/21.3/7.3/5.4/5.3/8.5 億港元， 同比變化分別爲+3.4%/+4.8%/-7.6%/-2.5%/-0.9%/10.1%。公司基本每股盈利爲4.84 港元，宣佈派發現金中期股息每股4.36 港元，派息比率90%。
現貨市場邊際回暖：上半年現貨市場收入41.3 億元，同比減少1.8%，主要是日均成交量的減少；24H1 現貨市場日均成交額1104 億港元（YoY-4%），雖然24Q2 同環比有所改善，日均成交額1216 億港元（YoY+18%，QoQ+22%），但由於一季度的影響整體疲軟，導致上半年收入小幅下滑。上半年滬深港通交易量表現較好，北向日均成交額1302 億元（YoY+19%），南向日均成交額375 億港元（YoY+11%），因此滬深港通實現收入12 億港元，同比增長4%。
衍生品和商品市場交易活躍：上半年衍生品產品合約日均成交合約張數創下半年度新高達到153.3 萬張，同比增長12%，主要貢獻來自於股票期權、人民幣貨幣期貨及恒生科技指數期貨增長所致。但衍生品部門收入同比下降13%至29 億港元，主要是按金要求降低、按金規模減少導致的投資收益減少。
商品部門受益於LME 交易及結算費增加，收入同比增長35%至14 億港元。
投資收益依然穩健：公司上半年實現投資收益淨額25.2 億港元，同比減少5.8%，主要是外部組合的收益下跌。其中公司資金的投資收益淨額受益於高利率環境，同比增長10%至9 億港元，平均年化回報率爲 5.33%，但隨着市場預期息率的下調，下半年及明年的內部資金投資收益將會有所減少。按金及結算所基金的投資收益淨額同比減少12.9%至16.2 億港元，平均資金規模同比減少16%，但二季度交易情緒回暖使得按金規模較一季度環比提升7%，平均年化回報率爲1.64%。
下調目標價至286.7 港元，維持買入評級：我們認爲隨着市場減息預期回升，港股流動性有望迎來改善，並且上半年新股市場已呈現回暖跡象，港交所共收到81 宗新股上市申請，較去年同期增長69%。我們預計未來公司業績將會隨着多元化產品戰略的佈局、互聯互通機制的擴展以及各類促進市場活躍度的政策推出而穩健增長。考慮到目前客觀存在的宏觀經濟壓力以及港股交投量的減少，下調目標價至286.7 港元，較前一收盤價有23.7%的上漲空間，維持買入評級。