利潤小幅增長，銷售費用率有所下降，維持「買入」評級2024H1 公司實現營業收入62.82 億元（同比-6.09%，未標註爲同比口徑）；歸母淨利潤11.71 億元（+3.21%）；扣非歸母淨利潤11.55 億元（+5.65%）。公司2024H1毛利率65.96%（+1.87pct）；淨利率爲21.56%（+4.01pct）。2024H1 公司銷售費用率27.69%（-1.72pct）；管理費用率5.27%（+0.62pct）；研發費用率7.81%（-1.32pct）。
我們看好公司在多個治療領域的市場優勢，維持2024-2026 年歸母淨利潤預測，預計分別爲21.88、24.66、27.69 億元，EPS 分別爲2.36、2.66、2.99 元/股，當前股價對應PE 分別爲15.9、14.1、12.6 倍，維持「買入」評級。
促性激素收入表現亮眼，精神線產品穩步增長分板塊來看，2024H1 化學制劑產品收入32.24 億元（-7.37%），佔比51.32%。其中，消化道產品收入13.01 億元（-19.96%），佔比20.71%；促性激素收入15.49%（+12.51%），佔比24.65%；精神產品收入2.97 億元（+6.68%），佔比4.72%；抗感染及其他收入0.78 億元（-61.23%），佔比1.24%；2024H1 生物製品收入87.55百萬元（-22.80%），佔比1.39%；2024H1 原料藥及中間體收入17.61 億元（-1.16%），佔比28.03%；2024H1 中藥製劑收入745.01 百萬元（-21.89%），佔比11.86%；2024H1 診斷試劑及設備收入3.94 億元（+32.33%），佔比6.28%。
加快差異化創新管線研發，全面提升產品競爭力公司在研管線穩步推進：注射用醋酸曲普瑞林微球（1 個月緩釋）前列腺癌適應症已於2023 年獲批上市，子宮內膜異位症已提交發補資料，中樞性性早熟適應症已啓動臨床；注射用阿立哌唑微球（1 個月緩釋）2023 年已申報生產。重組人促卵泡激素注射液已於2024 年3 月底完成Ⅲ期臨床試驗全部受試者入組；司美格魯肽注射液II 型糖尿病適應症已報產；減重適應症Ⅲ期臨床試驗準備中；重組抗人IL-17A/F 人源化單克隆抗體注射液於2023 年8 月正式啓動銀屑病適應症Ⅲ期臨床，強直性脊柱炎也已於2024 年7 月初完成全部Ⅲ期臨床受試者入組。
風險提示：行業政策變化風險、新藥研發風險、原材料供應和價格波動風險等。