点评：事件：
8 月13 日，工業富聯發佈2024 年中期報告。2024 年H1，公司實現營業收入2,660.91 億元，同比28.69%，歸母淨利潤87.39 億元，同比22.04%。
其中，2024Q2，公司實現營業收入1474.03 億元，同比46.11%，環比24.19%；歸母淨利潤45.54 億元，同比12.93%，環比8.83%。
點評：
AI 服務器、高速率交換機收入高速增長，毛利率短期承壓收入大幅增長，AI 硬件爲核心推動：1）雲計算業務受益於AI 硬件需求的持續擴大，上半年收入同比增長60%，其中雲服務商收入佔比47%，較去年同期提升5 個百分點；AI 服務器佔整體服務器營收比重提升至43%，收入同比增長超230%；通用服務器收入亦同比增長16%，需求復甦強勁。
2）通信及移動網絡設備業務亦受益於AI 推動的網絡升級迭代，上半年實現同比高單位數增長，其中，整體400/800G 高速率交換機營收同比增長30%，800G 交換機已於24 年開始出貨，產品覆蓋以太網、IB 網及NVlink Switch的複合結構。3）工業互聯網業務，公司憑藉多年在智能製造領域的積累，持續以AI 技術推動轉型升級，創新實力持續獲得行業認可。盈利端綜合毛利率略有收縮，期間費用率控制良好：1）毛利率方面，受業務結構變化影響，綜合毛利率收縮至6.73%。2）期間費用率方面，銷售、管理、研發、財務費用率同比分別下降0.07/0.07/0.55/-0.36 pcts。
作爲數字經濟領軍企業，將充分受益於AI 硬件及端側部署需求爆發隨着大模型的迭代，AI+應用創新在各行各業應用持續落地，並進一步推動算力需求增長，服務器、高速率交換機等AI 技術硬件需求火爆。同時，隨着AI 嚮應用端推進，AI 手機等AI 終端硬件需求亦在持續爆發，根據IDC的數據，全球AI 手機的出貨量將於2024 年達到1.7 億部，中國AI 手機亦將保持高速增長態勢，並將在2027 年佔比超過50%。我們認爲，工業富聯將通過穩定的客戶關係，充分受益於AI 浪潮下基礎及端側硬件的需求爆發。
投資建議與盈利預測
隨着算力基礎及端側硬件需求的持續推進，我們認爲公司將充分受益於數智浪潮下硬件設施的擴容。我們預計2024-2026 年，公司歸母淨利潤分別爲256.49、299.05、345.34 億元，對應PE 估值分別爲17x、15x、13x。
維持「買入」評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險、行業波動風險、匯率波動風險、客戶相對集中的風險