净息差降幅收窄，“手工补息”治理减轻成本压力。兴业银行2024H 净息差1.86%，同比下降9BP，降幅较Q1 收窄。公司通过高质量经营存款端、持续优化存款结构，以减轻付息成本压力，例如通过高成本存款到期置换、“手工补息”治理，压降负债成本、引导存款健康发展。2024上半年，兴业银行存款付息率2.06%，同比下降20BP，其中，企金存款付息率2.01%，同比下降25 BP；零售存款付息率2.20%，同比下降4BP。我们认为，在当前贷款利率下行的背景下，兴业银行从自身资负经营角度出发，资产端以“区域+行业”为抓手，加快绿色、科技、普惠等重点领域资产投放，持续推动资产结构调整，负债端持续优化存款结构，拓展低成本结算性存款，推动负债高质量发展，息差压力有望持续减缓，息差企稳可期。事件：8月222日，興業銀行發佈2024半年報：2024 年上半年，實現營業收入1,130.43 億元，同比增長1.80%；實現歸母淨利潤430.49 億元，同比增長0.86%。 營業收入、歸母淨利潤同比增速均回正。
點評：
公貸增長貢獻貸款擴張，普惠、綠色等貸款增速亮眼。截至2024H 末，興業銀行資產總額爲10.35 萬億元，同比增長4.65%，增速較Q1 提升。其中，貸款投放較爲穩健，對公貸款爲主要貢獻。截至2024H 末，興業銀行貸款同比增長5.8%，公司貸款同比增長14.8%，主要是其將「三張名片」「五大新賽道」「數字興業」與「五篇大文章」有機融合、一體推進，加快綠色、科技、普惠等重點領域資產投放，截至2024H 末，綠色、科技、普惠等企金貸款餘額分別較上年末增長 13.13%、9.25%、16.54%，均高於對公貸款增速。此外，興業銀行加大重點分行資源配置，着力提升重點分行的貢獻，重點區域分行貸款佔比較上年末提升0.43 pct，達到 57.16%。
淨息差降幅收窄，「手工補息」治理減輕成本壓力。興業銀行2024H 淨息差1.86%，同比下降9BP，降幅較Q1 收窄。公司通過高質量經營存款端、持續優化存款結構，以減輕付息成本壓力，例如通過高成本存款到期置換、「手工補息」治理，壓降負債成本、引導存款健康發展。2024上半年，興業銀行存款付息率2.06%，同比下降20BP，其中，企金存款付息率2.01%，同比下降25 BP；零售存款付息率2.20%，同比下降4BP。我們認爲，在當前貸款利率下行的背景下，興業銀行從自身資負經營角度出發，資產端以「區域+行業」爲抓手，加快綠色、科技、普惠等重點領域資產投放，持續推動資產結構調整，負債端持續優化存款結構，拓展低成本結算性存款，推動負債高質量發展，息差壓力有望持續減緩，息差企穩可期。
資產質量保持穩健，風險整體可控。2024H 末，興業銀行不良貸款率1.08%，較上年末上升0.01pct，關注貸款率 1.73%，環比Q1 末略上升0.03pct，主要受宏觀經濟結構轉型、房地產市場調整、零售交叉違約嚴格認定等因素影響，但整體不良指標保持穩健。撥備覆蓋率小幅回落至237.82%，較上年末下降7.39pct。房地產層面，興業銀行加強對存量項目的風險評估，對部分短期內較難滿足保交房條件的房地產項目，及時下調風險分類等級、計提充足減值損失，推動經營機構加快風險化解；城投層面，2024H 末興業銀行地方政府平台融資餘額1516 億元，較上年末減99 億元，地方政府融資平台債務主要分佈在經濟發展較好、財政實力較強的東、中部省份。同時，絕大多數項目已完工或建設進度正常，具備項目項下地方政府付款責任條件，爲公司向地方政府 爭取化債資源，推動業務餘額壓降和風險化解提供了可靠保障。
盈利預測：興業銀行鞏固「三張名片」，企金客群及貸款規模取得長足發展，繼續保持債券承銷、併購融資、資產撮合等領域的優勢，息差下行趨勢減緩，不良指標整體較爲穩定。我們預測，2024-2026 年歸母淨利潤增速分別爲0.17%、3.30%、5.40%，2024-2026 年EPS 分別爲3.72 元、3.84 元、4.05 元。
風險因素：業務轉型帶來的風險；監管政策趨嚴；經濟增速下行風險等。
