2）业绩：2024H1 归母净利润4.18 亿元，同比增长38%；Q2 单季归母净利润2.11 亿元，同比增长58%，环比增长2%。2024H1 扣非归母净利润4.09 亿元，同比增长56%；Q2 单季扣非归母净利润2.01 亿元，同比增长68%，环比下降4%。归母净利润同比增长主要系公司海外收入同比大幅增加，降本控费力度加大等因素影响。事件：公司發佈2024 年中報。
投資要點
業績符合預期，2024Q2 單季歸母淨利潤同比大增58%1）營收：2024H1 營收65.08 億元，同比增長34%；Q2 單季營收34.39 億元，同比增長38%，環比增長12%。營收增長主要系公司積極開拓海外市場，國外收入增長。
2）業績：2024H1 歸母淨利潤4.18 億元，同比增長38%；Q2 單季歸母淨利潤2.11 億元，同比增長58%，環比增長2%。2024H1 扣非歸母淨利潤4.09 億元，同比增長56%；Q2 單季扣非歸母淨利潤2.01 億元，同比增長68%，環比下降4%。歸母淨利潤同比增長主要系公司海外收入同比大幅增加，降本控費力度加大等因素影響。
3）盈利能力：2024H1 毛利率16.8%，同比下降0.8pct；淨利率6.5%，同比提升0.2pct。Q2 單季毛利率16.6%，同比提升0.3pct；淨利率6.2%，同比提升0.8pct。
4）期間費用率：2024H1 期間費用率爲8.5%，同比下降2.1pct，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別爲3.0%、2.4%、3.3%、-0.2%，同比變動-0.3pct、-1.3pct、-1.1pct、+0.6pct。
2024H1 大馬力推土機佔比提升；海外業務收入高速增長1）分業務：2024H1 公司工程機械主機產品、工程機械配件及其他業務收入42.35億、16.91 億元，同比增長40%、25%，佔營業收入的65%、26%。2024H1 公司調整產品結構，加速向高利潤、高附加值的大噸位產品轉型，大馬力高端產品佔比進一步擴大；公司推出多款純電裝載機，銷售收入同比大幅增長；海外挖掘機商業產品銷售收入同比增長69%。
2）分區域：2024H1 公司實現國外、國內收入36.25 億、23.01 億元，同比增長44%、22%，分別佔營業收入的56%、35%，毛利率分別爲22%、10%。公司深耕海外市場，完善營銷網絡，在強化「家門口」市場渠道的同時，佈局海外子公司，新增比利時子公司，重點拓展非洲、歐洲、美洲、東南亞等區域海外經銷商24 家，其中非洲、歐洲、美洲區域經銷商佔比有所提升。
山推股份：大馬力推土機出口提升盈利能力，挖掘機業務有望發力1）大馬力推土機：出口提升盈利能力。公司推土機銷量全球第三，僅次於卡特彼勒、小松，同時爲我國推土機龍頭，2023 年國內市佔率超70%。公司積極推進大馬力推土機出口，未來隨着高毛利率大推佔比提升，有望促進公司盈利能力的提升。
2）挖掘機：依託推土機渠道及山東重工集團平台和供應鏈優勢有望快速崛起。
3）降本控費：公司加大降本控費力度，盈利能力有望進一步提升。
盈利預測與估值：預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲9.22 億、12.33 億、14.76億元，同比增長20%、34%、20%（2024-2026 年CAGR 爲27%），對應PE 分別爲11、8、7 倍，2024 年PE 估值處於相對低位。維持「買入」評級。
風險提示：挖掘機業務拓展不及預期；貿易摩擦相關風險。
