分析判断:事Ta件ble概_S述um mary]
公司發佈2024 年中報，2024 年H1 公司實現營收8.12 億元，同比增長29.31%，歸母淨利潤0.95 億元，同比增加111.71%，扣非後歸母淨利0.82 億元，同比增長89.97%，主要因爲報告期內公司出口訂單增加；單季度看，24Q2 公司實現營收4.29 億元，同比增長24.47%，歸母淨利潤0.53 億元，同比增長12.08%，扣非後歸母淨利0.47 億元，同比減少2.59%。現金流方面，經營活動產生的現金流量淨額爲0.04 億元，同比減少96.24%，主要因爲出口訂單增長，購買商品、接受勞務支付的現金增加，且報告期內給予新增客戶信用賬期，導致回款放緩。
此外，公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利2.7 元（含稅），不送紅股，不以公積金轉增股本。現金分紅來源爲自有資金。共預計分配現金股利4941 萬元。
分析判斷:
公司客戶資源體系穩固，海內外銷售同步增長分產品看，公司主要佈局於寵物和個人護理產品，包括寵物墊、寵物尿褲、護理墊等，24 年H1 公司的主營業務寵物一次性衛生護理用品實現營收7.63 億元，同比增長29.07%，貢獻營收比達93.93%。其中主要產品寵物墊實現營收7.13 億元，同比增長30.47%，貢獻營收比達87.71%。分地區看， 24 年H1 公司境外營收增長29.35%至7.59 億元，貢獻營收比達93.39%，公司的客戶資源體系逐漸成熟，與歐美知名商超品牌達成長期合作，構建了穩定持久的客戶源，海外銷售有望逐步增長；境內營收增長28.71%至0.54 億元，佔比6.61%，境內寵物經濟需求同步旺盛。
24 H1 毛利率持續提升，匯兌損益短期影響淨利水平盈利能力方面，2024H1 年公司毛利率18.88%、同比增長5.53pct，公司淨利率11.72%，同比增長4.56pct；毛利率提升系公司主要產品寵物墊和境外市場毛利率提升，24 年H1 寵物墊毛利率同比增長6.53pct 至18.17%。
境外市場毛利率增長6.05pct 至20.10%。期間費用方面，2024H1 年公司期間費用率4.91%，同比增長1.33pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.78%/2.69%/1.42%/-0.98%，同比分別-0.04/-0.33/-0.47/+2.17pct。財務費用率提升則主要系美元兌人民幣匯率平穩，對匯兌收益造成較去年同期較少影響。單季度來看，24Q2 毛利率同比提升0.89pct，淨利率同比下降1.36pct，主要是財務費用率波動影響。
投資建議：
公司作爲國內衛生護理用品龍頭，有望充分受益寵物經濟紅利，憑藉自身渠道、客戶、產品研發、規模化生產等方面的綜合優勢不斷拓展新老客戶，現有客戶份額提升及新客戶陸續放量，我們看好其未來成長。我們維持此前盈利預測，預計公司24-26 年營業收入分別爲17.06、20.08、23.11 億元，24-26 年EPS 分別爲0.91、1.07、1.23 元，對應2024 年8 月22 日收盤價12.24 元/股，PE 分別爲13/11/10 倍，考慮到公司所處寵物用品行業快速發展及自身作爲龍頭有望充分受益，維持「買入」評級。
風險提示：
1） 原材料成本上漲風險，2）匯率波動風險，3）行業競爭加劇風險，4）新客戶開拓不及預期，海運費波動。
