事件：公司發佈2024 年半年度報告，1H2024 公司實現營業收入93.25 億元，同比增長18.91%；實現歸母淨利潤-4.01 億元，同比下滑644.59%；實現歸母扣非淨利潤-4.83 億元，同比下滑58.86%。1H2024 收入實現穩健增長，業績符合此前業績預告指引區間。
收入實現穩健增長，B/C 端表現亮眼，二季度毛利率同比、環比提升。
1H2024，公司B/C 端業務表現亮眼，教育產品和服務收入增長25.14%，開放平台收入增長47.92%，智能硬件收入增長56.61%，汽車智能網聯相關業務收入增長65.49%。2Q2024 毛利率達到41.56%，同比提升2.45pcts，環比提升3.50pcts；1H2024，公司教育產品和服務收入佔比達到30.66%，毛利率達到51.76%，同比提升3.12pcts，進一步聚焦主業，產品競爭力有所提升。
堅持大模型研發投入，全國產算力基座成效初顯。1H2024，公司銷售、管理、研發費用率分別下降1.12pcts、下降0.60pcts、提升1.39pcts，研發投入持續加大。2023 年10 月24 日，公司攜手華爲，宣佈首個支撐萬億參數大模型訓練的萬卡國產算力平台「飛星一號」正式啓用。2024 年1 月30 日基於「飛星一號」全國產算力平台訓練出的千億參數模型訊飛星火V3.5 正式發佈，性能指標處於國內領先；6 月27 日，基於「飛星一號」的訊飛星火V4.0 發佈，七大核心能力全面提升，全面對標GPT-4 Turbo。
星火極速超擬人交互發布，大模型能力再上臺階。2024 年8 月19 日，公司發佈星火語音大模型，實現極速超擬人交互功能，並計劃8 月30 日上線訊飛星火APP。該功能可實現極速響應自由打斷、情緒感知情感共鳴、表達方式隨心可控、多種人設任意切換等，我們認爲該能力將推動大模型在生活場景、情感陪護、遊戲等方面的應用，加速AI 在C 端的落地。
投資建議：公司是國內人工智能領域的龍頭企業，其AI 技術在教育、醫療等B/C 端落地加速，收入結構持續改善。我們預計公司2024-2026 年實現營業收入235.20/272.60/328.84 億元，實現歸母淨利潤3.65/8.22/11.93 億元。對應PE分別爲210/93/64 倍，維持「增持」評級。
風險提示：AI 技術落地不及預期；行業需求增長不及預期；債務風險。