盈利预测及估值：考虑公司自主选择产品需求旺盛，我们调整盈利预测，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为16.67 亿元、23.53 亿元、35.65 亿元（调整前15.67 亿元、22.53 亿元、32.11 亿元），增速分别为61.29%、41.15%、51.52%；考虑2024 年公司可转债、股权激励等费用摊销较大，费用率有望逐步回升，我们预计2024-2026年归母净利润分别为4.13 亿元、5.65 亿元、8.01 亿元（调整前3.52 亿元、4.63 亿元、6.05 亿元），增速分别为153.62%、36.68%、41.84%。公司自主选择产品管线丰富，C(D)MO 技术平台优势显著，有望通过自主产品+C(D)MO 双轮驱动带来长期成长性，维持“买入”评级。事件：公司發佈2024 年半年報，2024 年上半年公司實現營業收入8.32 億元，同比增長107.47%；歸母淨利潤2.27 億元，同比增長442.77%；扣非歸母淨利潤2.29 億元，同比增長433.45%。
業績超過預告中樞，多肽領域優勢持續兌現，持續高增態勢有望延續。2024H1 公司實現歸母淨利潤2.27 億元（+442.77%）；扣非歸母淨利潤2.29 億元（+433.45%），均超過預告中樞上限。分季度看，2024Q2 實現營業收入約4.76 億元（+146.82%），歸母淨利潤約1.61 億元（+671.78%）；扣非歸母淨利潤約1.64 億元（+735.89%），均持續表現強勁。我們預計主要源於：①自主選擇產品業務中部分多肽重磅商業化品種迎來收穫，呈持續放量趨勢；②全球多肽產業鏈需求持續提升，公司部分高毛利多肽原料藥驗證批及商業化高速放量；③公司小分子CDMO 技術優勢顯著，定製類服務呈逐步恢復態勢所致。
多肽、特色原料藥爲主的自主選擇產品持續高速增長，小分子CDMO 呈穩步恢復態勢。1、自主產品：達成多個戰略合作，產能釋放有望持續貢獻增長新動能。2024H1 收入約5.45 億元（+119.76%）。1）需求方面，①同歐洲多家頭部仿製藥企開展口服司美格魯肽、替爾泊肽原料藥合作；②在北美市場達成利拉魯肽製劑及原料藥合作、開拓首個動物創新藥多肽CDMO 項目；③在南美市場簽訂司美格魯肽製劑戰略合作協議、達成利拉魯肽製劑首仿上市原料藥合作；④在印度市場與頭部仿製藥企達成利拉魯肽製劑全球上市原料藥合作、簽訂並推進多個寡核苷酸CDMO 服務等；⑤在國內市場達成GLP-1 創新藥原料藥及製劑戰略合作。2）供給方面，①新建601 多肽車間提前完成封頂，預計2024 年底完成安裝調試，實現多肽產能5 噸/年；②新建602 多肽車間預計2025 年上半年完成建設、安裝及調試，屆時將再釋放多肽產能5 噸/年；③前瞻性佈局寡核苷酸產能，705 車間完成封頂。我們預計隨着合作協議的不斷推進，新產能的持續爬坡，公司自主產品業務有望持續維持高增態勢。2、C(D)MO：大訂單簽約，2024 年有望逐步恢復。2024H1 收入約2.86 億元（+88.16%）。憑藉兩大技術平台優勢，公司同吉利德、英賽特、碩騰、Mirati 等知名藥企建立長期合作關係，公司與歐洲某大型藥企簽約的合同總金額1.02 億美元CDMO 長期供貨合同於二季度已開始交付，預計下半年起將極大加快交付節奏。
盈利預測及估值：考慮公司自主選擇產品需求旺盛，我們調整盈利預測，我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲16.67 億元、23.53 億元、35.65 億元（調整前15.67 億元、22.53 億元、32.11 億元），增速分別爲61.29%、41.15%、51.52%；考慮2024 年公司可轉債、股權激勵等費用攤銷較大，費用率有望逐步回升，我們預計2024-2026年歸母淨利潤分別爲4.13 億元、5.65 億元、8.01 億元（調整前3.52 億元、4.63 億元、6.05 億元），增速分別爲153.62%、36.68%、41.84%。公司自主選擇產品管線豐富，C(D)MO 技術平台優勢顯著，有望通過自主產品+C(D)MO 雙輪驅動帶來長期成長性，維持「買入」評級。
風險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險；產能提升不及預期風險；核心技術人員流失風險；毛利率下降的風險；匯率波動風險；原材料供應及其價格上漲的風險，環保和安全生產風險。