随着存货水平的正常化，公司业绩有望持续回暖。事件：8 月21 日，公司在投資者問答中表示：「隨着渠道內庫存的逐步消化，整體存貨水平將趨於正常化。」
點評：
2023 年以來，由於行業高庫存和終端需求放緩，公司業績整體承壓。2023 年，經歷了2021-2022 年兩年的銷售繁榮期後，疊加行業高庫存、極端天氣、地緣政治、通貨膨脹的影響，歐洲電踏車需求整體放緩。主要國家德國、荷蘭電踏車銷量均有所下降，2023 年銷量分別爲210 萬/45.3 萬輛，同比減少4.55%/6.79%。
隨着存貨水平的正常化，公司業績有望持續回暖。
中長期來看，電踏車需求無虞。歐洲市場：隨着低碳甚至零碳排放推進，更多國家從加大補貼力度、加大基礎設施投資等方面支持出行電動化，電踏車市場增長可期；美國市場：電踏車產品起步較晚，當前滲透率較低，未來具有較大的發展潛力；國內市場：2023 年7 月，工信部發布《輕工業穩增長工作方案（2023—2024 年）》，提出開展運動休閒自行車轉型升級行動、加快推廣運動休閒自行車等產品，具備綠色、安全、節能等優勢且具有運動屬性的電踏車，有望迎來發展機會。
品牌建設加速推進，售後服務水平持續提升。2023 年，公司參加了多國舉辦的重要展會，包括中國國際自行車展（中國上海）、Eurobike 歐洲自行車展（德國法蘭克福）、The Cycle Show（英國倫敦）、Sea Otter Classic（美國加州）等，針對不同市場的消費特點，在展會上分別展示了eCity 城市通勤車、eMTB動感山地車、eCargo 運輸裝載車、eRoad 超輕公路車等衆多成熟的驅動系統解決方案。2023 年，公司啓動並積極推進DDS（direct-to-dealer service）經銷商直接服務系統項目，旨在爲客戶提供更高效靈活的售後服務，公司經銷商網站正式對外開放，並已導入多家客戶，公司售後服務水平進一步向世界一流品牌靠攏。
盈利預測、估值與評級：考慮到海外需求的相對疲軟，我們下調公司24-25 年的盈利預測，新增26 年的盈利預測，預計公司24-26 年實現歸母淨利潤1.46/2.11/2.45 億元（下調73%/下調70%/新增），當前股價對應24-26 年PE爲29/20/17 倍。考慮到渠道內庫存逐步消化，整體存貨水平將趨於正常化，公司24H2 業績有望較24H1 有較大提升，中長期來看，海外市場電踏車滲透率提升趨勢不改，維持「增持」評級。
風險提示：市場競爭加劇風險，歐美需求不及預期風險
