事件：公司发布2024 年半年度报告，上半年公司实现营业收入65.93 亿元，同比+19.66%；实现归母净利润15.07 亿元，同比+0.95%。单季度看，二季度公司实现营业收入37.26 亿元，同比+30.02%；实现归母净利润8.74 亿元，同比+32.36%，环比+37.98%，单季度业绩同环比均实现大幅提升，且均创近10 年新高。

我们认为，公司业绩实现超预期增长主要系以下两方面因素导致：1.下游终端需求持续提升导致钼铁钢招数据大幅增长（1-6 月钼铁钢招量同比+30%），高需求驱动钼价中枢持续上行；2.公司产品销售结构持续优化（钼金属制品板块产销量实现跨越式倍增，上半年产量同比提升55.86%）。

报表端多项指标持续向好，公司业绩有望实现加速释放利润表端三费占比持续下降，降本增效成果显著助力公司业绩释放。2022年来公司销售、管理、财务三项费用占营收比重持续下降，2024 年上半年指标为3.21%，相较去年同期下降0.71 个百分点，我们认为反映公司经营管理效率不断提升、降本增效成果显著，有助于进一步释放利润。资产负债表端预收款+合同负债大幅提升，下游需求高景气持续兑现。截止2024 上半年末公司预收款+合同负债为1.35 亿元，相较期初增加0.46 亿元，我们认为反映公司在手订单充足，业绩有望随产品交付实现快速释放。

中期供需缺口拉大+短期需求高企，钼价中枢有望实现稳步提升高性能+宽应用，战略金属属性凸显。钼作为一种性能优势明显的战略性金属，2019 年被中国自然资源部列入14 种重要战略性矿产名单，其因强大的机械性能和材料性能而被广泛应用于航天航空、半导体、化工等中高端领域，在众多应用场景中具备较强的不可替代性。

中期维度看，近三年供需缺口预计将持续扩大，驱动钼价中枢稳步抬升。供给端，国内受存量端企业扩产增速放缓、增量端主要中大型扩产项目投产节点延期影响，整体供应处于微幅增长态势。同时，考虑到2024Q1 主要海外企业钼矿产量整体呈下行趋势，预计2024-2026 年全球钼供给总量分别为26.79/27.07/ 27.27 万吨；需求端，中国钼消费占全球比重超过40%，我们认为伴随经济发展和产业结构调整，钼需求有望持续维持增长态势，预计2024-2026 年全球钼需求总量分别为29.67/30.71/31.70 万吨。预计未来三年产业供需缺口分别为2.88、3.64 和4.43 万吨，供需缺口持续拉大有望驱动钼价格中枢稳步提升。

短期维度看，2024 年1-6 月钼铁钢招数据同比大增30%处于高景气周期，高钼价运转下公司业绩有望实现超预期释放。据钨钼云商数据披露，2024年1-6 月国内钼铁钢招量合计约71857 吨，月均钢招量约11976 吨，较去　　年同期大增约30%。我们认为，高需求影响下，钼价短期预计将维持高位震荡趋势，公司有望充分受益于此阶段，业绩有望实现超预期释放。

持续高分红政策彰显公司中长期投资价值

2023 年度公司向全体股东派发现金红利12.9 亿元，分红比例为42%。据统计，自公司上市以来累计实现分红15 次，2008-2023 年公司累计实现归母净利润120.03 亿元，合计分红金额90.45 亿元，平均分红率为75.36%，强盈利与大比例分红共振，彰显公司中长期投资价值。

盈利预测：我们认为，公司作为资源储量丰富的国内钼业龙头，业绩有望伴随供需缺口扩大之下钼价中枢上行实现加速释放；同时，考虑到公司业务谱系全面，预计公司钼粉、钼制品等钼金属业务将伴随下游应用场景拓展实现加速排产。预测公司2024-2026 年分别实现营业收入129.95/150.59/176.73 亿元，归母净利润32.59/37.54/42.35 亿元，对应PE 9.55/8.29/7.35x，维持“推荐”评级。

风险提示：产品市场价格波动风险，安全环保风险，汇率波动风险。