兴业银行24H1 归母净利润同比增长0.9%，增速较24Q1 回升4.0pc；营收同比增长1.8%，增速较24Q1 收窄2.4pc。兴业银行24Q2 末不良率较24Q1 末微升1bp至1.08%，拨备覆盖率较24Q1 末下降8pc 至238%。投資要點
興業銀行利潤同比+1%，超預期正增，信貸投放逆勢提速。
數據概覽
興業銀行24H1 歸母淨利潤同比增長0.9%，增速較24Q1 回升4.0pc；營收同比增長1.8%，增速較24Q1 收窄2.4pc。興業銀行24Q2 末不良率較24Q1 末微升1bp至1.08%，撥備覆蓋率較24Q1 末下降8pc 至238%。
利潤重回正增
興業銀行24H1 歸母淨利潤同比增長0.9%，增速較24Q1 回升4.0pc；營收同比增長1.8%，增速較24Q1 收窄2.4pc，利潤重回正增，好於市場預期，主要得益於減值拖累的改善。主要驅動因素：（1）息差來看，24Q2 興業銀行淨息差（期初期末，下同）環比持平於1.62%，對盈利的拖累小幅改善。（2）其他非息，24Q2興業銀行其他非息同比增長8.7%，增速環比下降7.5pc；（3）減值來看，24H1 興業銀行減值損失同比增長10.2%，增速環比大幅下降36pc。
展望未來，隨着減值計提壓力企穩，疊加去年下半年減值高基數支撐，預計興業銀行全年利潤有望維持正增。
信貸投放亮眼
24Q2 末總貸款同比快增8.6%，增速環比分別提升0.6pc，信貸投放逆勢提速，表現亮眼，綠色金融、科技金融等領域的戰略佈局成效顯現。24H1，綠色貸款、科技金融分別貢獻了貸款（不含票）增量的45%、33%。
息差環比持平
興業銀行24Q2 淨息差環比持平於1.62%，歸因負債成本改善，對沖資產收益下行影響。（1）資產端收益率環比下降13bp 至3.73%，主要歸因貸款利率、市場利率行業性下行影響。（2）負債端成本率環比下降10bp 至2.15%，主要得益於存款減息、手工補息治理的紅利釋放，疊加市場利率下行。24H1 興業銀行存款利率、發行債券利率較23H2 分別下降17bp、11bp。
不良有所波動
興業銀行24Q2 末不良率、關注率環比24Q1 末分別+1bp、3bp 至1.08%、1.73%，不良有所波動，主要壓力點在於地產、城投、零售。
（1）地產：24H1 末興業銀行地產不良資產率3.65%，較年初上升62bp，主要是主動下調部分項目評級，做實資產質量。（2）城投：24H1 末興業銀行融資平台相關業務不良資產率3.00%，較年初上升48bp，主要是主動壓降融資平台業務規模，同時存量風險有所暴露。（3）零售：24H1 零售逾期貸款增加53 億元，零售風險上行，與行業趨勢基本一致。觀察到信用卡風險有所改善，24H1 末信用卡逾期率較年初下降23bp 至6.52%，24H1 入催率同比下降13%。
盈利預測與估值
預計興業銀行2024-2026 年歸母淨利潤同比增長0.40%/1.00%/6.66%，對應BPS36.81/39.33/42.08 元。現價對應PB 0.46/0.43/0.40 倍。給予目標估值2024 年PB0.60x，對應目標價22.08 元/股，現價空間31%，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。