海外收入占比持续提升，全球布局逐步完善。上半年，公司海外业务收入达36.25 亿元，同比增长44.41%，海外收入占比提升至55.69%；海外业务毛利率为22.06%，较国内业务毛利率高11.75pct。上半年，公司海外挖掘机销量增长较快，商业产品收入达11.43 亿元，同比增长68.63%。上半年公司海外渠道布局逐步完善，新增比利时子公司，重点拓展非洲、欧洲、美洲、东南亚等区域海外经销商24 家，区域结构更为合理，有效提升了目标市场的覆盖率。事件：上半年，公司實現營收65.08 億元，同比增長33.81%；實現歸母淨利潤4.18 億元，同比增長38.49%；實現扣非後歸母淨利潤4.09 億元，同比增長55.58%。
二季度業績保持快速增長，國內市場恢復正增長。第二季度，公司實現營收34.39 億元，同比增長38.02%；實現歸母淨利潤2.11 億元，同比增長58.39%。
第二季度，公司毛利率爲16.65%，同比提升0.34pct；淨利率爲6.17%，同比提升0.78pct。二季度公司產品結構不斷優化，海外出口占比持續提升，整體盈利能力逐步增強。上半年，公司工程機械主機產品、配件及其他業務收入分別爲42.35、16.91 億元，分別同比增長39.55%、24.72%；毛利率分別爲19.74%、11.88%，分別同比提升-2.66、4.16pct。上半年公司國內業務收入爲23.01 億元，同比增長22.37%；國內市場需求逐步改善，國內收入恢復正增長。
海外收入佔比持續提升，全球佈局逐步完善。上半年，公司海外業務收入達36.25 億元，同比增長44.41%，海外收入佔比提升至55.69%；海外業務毛利率爲22.06%，較國內業務毛利率高11.75pct。上半年，公司海外挖掘機銷量增長較快，商業產品收入達11.43 億元，同比增長68.63%。上半年公司海外渠道佈局逐步完善，新增比利時子公司，重點拓展非洲、歐洲、美洲、東南亞等區域海外經銷商24 家，區域結構更爲合理，有效提升了目標市場的覆蓋率。
產品結構持續優化，行業競爭力不斷增強。公司藉助集團資源優勢，調整產品結構，加速向高利潤、高附加值的大噸位產品轉型，持續推進大馬力推土機銷售，引導客戶大馬力推土機國產化，大馬力高端產品佔比持續提升。大力發展新能源產品，推出多款純電裝載機，銷售收入同比大幅增長。在工程機械智能化、數字化領域持續突破，應對智慧礦山、高標準農田建設、抽水蓄能等場景，推出全新系列智能大馬力遙控推土機、智能壓路機等智慧施工產品。
投資建議：公司海外業務保持較快增長，產品結構不斷優化，盈利能力不斷增強。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲9.60、11.93、13.99 億元，當前股價對應PE 分別爲10.11、8.13、6.94 倍。維持公司「增持」評級。
風險提示：基建、地產、礦山投資不及預期；市場非理性競爭；海外貿易環境惡化；原材料、航運價格大幅上漲；人民幣匯率大幅波動風險等。
